２００７年，有色金属价格走势仍然有望保持增长，但增速可能趋缓。
    高于趋势水平的消费量，加之供给中断，可能会导致有色金属市场供不应求。投
机资金对有色金属价格的影响越来越明显，它将会对有色金属价格上涨形成强有力的
拉动。从抑制价格上升的因素看，有色金属生产成本下降以及有色金属价格处于历史
上涨周期之顶端，有色金属价格面临回调压力。
    回顾２００６年，我们看到，由于经济快速增长、需求旺盛、供应增长缓慢、投
机资金炒作等综合因素作用，国内国际有色金属价格大幅上涨，牛气十足。自２００
５年８月初以来，有色金属价格上升幅度非常大，持续了一年多的罕见牛市行情，有
色金属板块的估值也远远高于其它板块。

    四大因素影响有色金属价格
    据有色行业专家分析，２００７年有色金属价格走势仍然有望保持增长，但增速
可能趋缓。有色金属价格将受以下因素影响。
    一是全球经济增长势头依然强劲。据世行预测，美国经济２００６年ＧＤＰ增长
率为３．５％，２００７年ＧＤＰ增长率为３．３％，虽略有下降但仍能保持稳定。
因此，美国２００７年金属需求仍将趋于稳定，不会有明显下滑。特别是作为有色金
属需求的主要国家，中国和印度等主要新兴市场经济体继续保持高速增长势头。２０
０７年，高于趋势水平的消费量，加之供给中断，可能会导致有色金属市场供不应求。
    二是投机资金数量继续增加。近几年来，特别是２００６年，投机资金对有色金
属价格的影响越来越明显，成为推动其价格上升的重要动力。加拿大金属经济组织的
一项研究显示，２００２年之后，随着有色金属价格上涨，全球有色金属总投资逐年
增长，２００６年更是达到７１亿美元的历史最高水平。依据目前的情况判断，美元
可能会进一步贬值，美元贬值或许能够部分缓解美国庞大贸易逆差导致的失衡状况，
这将有助于修复全球经济失衡，对有色金属价格上涨形成拉动。美元持续贬值难以逆
转、罢工等不确定性因素都将可能推高有色金属价格。同时，地缘政治和突发事件、
天气变化等，将成为影响其价格走势最重要的不确定性因素。
    三是有色金属库存总体处于历史较低水平。最近，伦敦金属交易所（ＬＭＥ）库
存增长很快，对市场造成较强的心理压力。不过，尽管库存相对增长率较快，但绝对
量仅相当于全球２～３天的消费量。２００６年１２月底，ＬＭＥ铜、铝、铅、锌、
锡、镍库存分别为１７．８万吨、９．９万吨、４．１５万吨、８．９２万吨、１．
２８万吨、０．７１万吨，与年初相比，铜、铝库存分别增加了９３．５％、９７．
４％，铅、锌、锡、镍库存分别减少了５．７％、７７．８％、１７．９％、８０．
５％。
    四是从抑制价格上升的因素看，有色金属生产成本下降以及有色金属价格处于历
史上涨周期之顶端，有色金属价格面临回调压力。从长期来看，金属价格取决于生产
成本，而生产成本在过去３０年中一直处于下跌状态。从价格周期上看，以最具代表
的铜为例，从伦敦金属交易所（ＬＭＥ）期铜３６年走势图上看，根据价格的涨跌幅
度，可大致分为４个周期（价格从高到低再到高）：１９７０～１９７８年、１９７
８～１９８６年、１９８６～１９９３年、１９９３～２００４年，每个周期平均运
行６～８年，但每隔两个周期进行的时间调整要相对延长１～２年。由于前周期的时
间起点为１９９３年，按照平均周期６～８年并适当延长１～２年计算，那么最近一
个周期高点正好落在２００５年前后，而２００６年价格继续出现大幅上涨，可以视
为价格惯性。但从价格波动周期看，基本上已经达到顶端，２００７年有色金属价格
将面临较大的回调压力，特别是一些高价位的品种，可能会向合理价位回归。

    不同品种价格走势略有不同

    铜：２００７年全球铜需求增长速度在放缓，但仍高于历史峰值水平，增长步伐
将超越供应增长。中国是全球最大的铜消费大国，中国消费将会决定铜价格走势。从
目前情况看，中国需求还没有减弱迹象，这将继续对铜价形成支持。目前已知的我国
在建、拟建的铜冶炼项目总规模超过２５０万吨，其中２００６年投产及２００７年
将要投产的产能总量达到１５０万吨，这有助于增加供应。但由于全球铜精矿供应的
紧张形势，铜精矿供给短缺将是２００７年我国精铜产量增长的瓶颈。全球最大的矿
业公司必和必拓称铜精矿市场２００７和２００８年仍将出现产量缺口，原因是冶炼
产能超越矿产品供应增长。从总体上看，２００７年，铜价将继续高位运行，下半年
有可能出现新一轮上涨行情。
    铝：尽管美国房地产降温，但欧洲和亚洲地区经济却仍保持旺盛增长的势头，这
就会带动铝市场消费平稳增长。我国电解铝出口减少，欧洲铝锭供应紧张，这将推动
国际铝价进一步上涨，因此２００７年上半年铝市仍将看好。从２００６年１１月１
日开始，我国对电解铜、铝、镍等有色金属加征１５％的出口关税。因我国是铝出口
大国，有色金属出口关税增加对铝的影响很大，这有利于增加国内供给，降低国内铝
价。我国电解铝产能过剩，由于上游原材料氧化铝价格不断下降，而电解铝的价格却
在上升，这将促使过剩产能快速释放，预计２００７年我国将新增２００余万吨的电
解铝产量，将对下半年国内价格形成较大压力。
    锡：印度尼西亚是全球最大的锡生产国，年产锡１２万至１３万吨，而全球总产
量约３５万吨，印尼锡生产情况对全球锡价影响极大。２００６年１０月，印尼政府
开始取缔无合格许可证的小型熔炼厂，这将会对其产能产生重要影响。预计２００７
年锡将继续保持上升通道，但由于当前锡价已经达到历史高位，再次大幅上涨的可能
不大。
    铅锌：目前，我国电解铅处于供大于求状态，前期价格上涨主要是由于出口大幅
增长的短期效应，取消精铅和铅蓄电池出口退税将对电解铅价格产生较大影响。预计
２００７年上半年我国铅价将小幅下降，但由于全球库存偏低，下降幅度不会太大。
锌方面，我国强劲的需求抵消了锌矿石产量增长，预计２００７年全球锌市将会短缺
３１．５万吨，导致库存继续下降。同时，南非库博公司在纳米比亚的铅锌矿发生罢
工，前景不明，这些因素将会长期继续影响锌价。预计２００７年锌价将呈现大幅上
涨态势，但由于锌价已经处于历史高位，因此短期内锌价可能出现小幅回落。
    镍：２００６年１～１０月，全球矿山镍产量较２００５年同期增加４．５％，
但全球镍市仍短缺９５０００吨。近期新克里多尼于Ｇｏｒｏ项目和澳大利亚Ｒａｖ
ｅｎｓｔｈｏｒｐ镍矿等项目纷纷推迟投产。由于不锈钢需求强劲，而库存减至历史
低位，世界各国近几年在镍矿勘探方面没有取得突破，今后几年镍的供应仍不能满足
需求。预计２００７年全球镍消费为１４５万吨，增长５．２％，明显低于２００６
年的增幅；镍供应量为１４６万吨，市场供应过剩７０００吨左右。２００７年下半
年，全球不锈钢市场将再次转入周期性低迷，镍供应紧张局势将短暂缓解，价格居高
不下也将从一定程度上抑制我国国内的镍消费，但长期供需紧张趋势不会改变。从总
体上看，预计２００７年镍价将先涨后跌，总体仍将高于２００６年水平。