铝业王者回归 行业龙头凸现
2007年01月15日 0:0 549次浏览 来源： 中国有色网 分类： 09年以前综合信息
记者 李恒春/文
12月20日，调整股改方案后的S山铝（600205）（行情,资讯）和Ｓ兰铝（600296）（行情,资讯）复牌当日，双双涨停，至今累计涨幅已经超过30％，这既是投资者对中国铝业（2600.HK）整合旗下两家上市子公司方案的 充分认可，更是市场对中国铝业这家铝业一体化行业龙头公司回归A股市场的极大期待。
换股吸收合并方案优厚
12月19日，S山铝和Ｓ兰铝公布了中国铝业对两家上市公司换股吸收合并的方案（修改稿），在原方案的基础上，增加了大股东中铝公司对中国铝业股票一定条件下的增持和优质资产注入的承诺。
方案显示，Ｓ兰铝和S山铝都采用了中国铝业以发行新股（A股）对旗下公司进行换股，实现吸收合并的形式。按照换股吸收合并方案，中国铝业换股价格定为6.60元/股，S兰铝、S山铝流通股股东换股价格分别定为11.88元/股、20.81元/股，换股比例分别为1∶1.8和1∶3.15；非流通股股东的换股比例为1∶1。
方案中同时提供了现金选择权的方式，即除中国铝业以外的股东以其持有全部或者部分的股票，通过第三方按照2006年11月27日的收盘价格以现金方式实行现金选择权。方案通过表决并顺利实施后，Ｓ兰铝和S山铝将终止上市并注销，中国铝业为合并完成后存续公司，在上海证券交易所申请挂牌上市交易。
中国铝业还额外增加两项承诺：自中国铝业股票在上海证券交易所上市之日起3个月内，如其A股股票市场价格低于换股价格6.6元/股，中国铝业的大股东中铝公司将通过上交所竞价交易的方式来增持流通A股，直至累计增持量达到中国铝业在此次换股吸收合并方案中新发流通A股股票数量的30％为止。并在增持计划完成后的12个月内，中铝公司将不出售前述增持的流通A股并履行相关信息披露义务。此外，自中国铝业股票在上交所上市交易后，中铝公司将择机注入优质铝业资产（包括但不限于电解铝、铝加工等业务的资产和股权）。
Ｓ山铝和Ｓ兰铝停牌前日2006年11月27日的股价分别是16.65元和9.5元，换股价溢价率均在25％左右，选择换股的Ｓ山铝和Ｓ兰铝流通股股东的直接收益就达25％左右。而且，中国铝业H股股价2006年12月20日收盘价为7.34港币，比换股价6.6元要高出将近11％。
按照中国铝业2006年中报显示，每股收益为0.60元，简单计算6.6元的发行价对应的市盈率不到6倍，和今年恢复IPO以来大盘股的平均市盈率17.99倍相比，上市后的股价上升空间极大。中国铝业换股吸收合并上市时的股价表现，上港集团（600018）就是最好的例子，市场将会在给予中国铝业应有的价值，展示超级蓝筹铝行业公司的风范。
中铝公司的承诺表明：中铝公司对中国铝业的发展拥有足够信心，对吸收合并后中国铝业的股价将起到稳定作用，锁定了投资者的持股时间风险，将使投资者对未来的盈利有一个良好的预期，整合方案的设计充分保护了旗下两家A股上市子公司流通股股东的利益；资产注入的承诺同时还体现了中铝公司将站在战略角度在未来一段时间内长期支持中国铝业的发展，为中国铝业的长远发展保驾护航。让现在山铝、兰铝的股东以及未来中铝的股东分享中国铝业成长的收益。
打造铝业一体化王者
按照修改后的整合方案，中国铝业回归A股后，中铝公司承诺将择机注入优质铝业资产（包括但不限于电解铝、铝加工等业务的资产和股权），促进中国铝业进一步完善产业链，成为全球铝业一体化王者。
截至2005年底，我国电解铝产量已经连续4年位居世界第一，氧化铝产量连续4年世界位列第二，铝材产量连续3年世界第二。铝工业的发展牵动着电力、汽车、建筑、交通等行业的发展，已经在国民经济发展中扮演着越来越重要的角色。
就行业集中度来看，国内氧化铝行业产业集中度较高，电解铝行业则较为分散。2005年中国铝业的氧化铝产量占国内产量的93％，2006年为80％，看国内氧化铝行业的集中程度较高。而就电解铝行业来看，由于国内还存有不少技术落后能耗高的生产线，导致产能平均规模仅及国际平均水平的1/3至1/4。同时在当前全球的资源型企业不断整合的背景推动下，国内的铝工业行业的整合发展已是大势所趋。
近年来，由于国内的氧化铝行业和电解铝行业间，缺乏协调、平衡的联动发展，导致铝行业中不同链条的盈利能力剧烈波动。电解铝过度投资的现象恶性循环传导至氧化铝生产链条上，无序的扩产计划很容易在一个行业周期运行之后再次遭遇恶性竞争的考验，中小规模的企业也难以抵御整个行业风险的波动。未来，铝工业的发展更需要注重行业链条的上下游间协同均衡发展问题，中国铝业的此次整合正契合了这一行业背景。
此次，中国铝业对铝行业的整合持续进行，既扩大了氧化铝的产能，也增加了对电解铝产能的控制，而下游铝加工的能力也在提升，有利于公司未来长期健康发展。
中国铝业是全球前三大氧化铝生产商之一，也是国内规模最大的氧化铝和原铝运营商。自2001年9月成立以来，中国铝业的生产能力不断扩大，氧化铝产能从2001年的456万吨增长到2006年的950万吨，年复合增长率达16.26％；在原铝方面，原铝产量从2001年的74万吨增长到2006年的180万吨。
目前，就主营业务看，中国铝业主要还是氧化铝、电解铝为主，并计划在不久的将来择机进军高、精、尖铝加工行业。从中国铝业的扩张路线看，“铝土矿——氧化铝——电解铝——铝加工”一条完整的铝行业产业链条才是公司的长远发展目标，必然要加强下游电解铝和铝加工产业链条的拓展。中国铝业最终将实现氧化铝、电解铝及铝加工三驾马车的战略布局，尤其是铝加工是未来实现增长的重头戏，亦将是中国铝业实现快速业绩提升完善产业链的最佳方法。
证券市场周刊
12月20日，调整股改方案后的S山铝（600205）（行情,资讯）和Ｓ兰铝（600296）（行情,资讯）复牌当日，双双涨停，至今累计涨幅已经超过30％，这既是投资者对中国铝业（2600.HK）整合旗下两家上市子公司方案的 充分认可，更是市场对中国铝业这家铝业一体化行业龙头公司回归A股市场的极大期待。
换股吸收合并方案优厚
12月19日，S山铝和Ｓ兰铝公布了中国铝业对两家上市公司换股吸收合并的方案（修改稿），在原方案的基础上，增加了大股东中铝公司对中国铝业股票一定条件下的增持和优质资产注入的承诺。
方案显示，Ｓ兰铝和S山铝都采用了中国铝业以发行新股（A股）对旗下公司进行换股，实现吸收合并的形式。按照换股吸收合并方案，中国铝业换股价格定为6.60元/股，S兰铝、S山铝流通股股东换股价格分别定为11.88元/股、20.81元/股，换股比例分别为1∶1.8和1∶3.15；非流通股股东的换股比例为1∶1。
方案中同时提供了现金选择权的方式，即除中国铝业以外的股东以其持有全部或者部分的股票，通过第三方按照2006年11月27日的收盘价格以现金方式实行现金选择权。方案通过表决并顺利实施后，Ｓ兰铝和S山铝将终止上市并注销，中国铝业为合并完成后存续公司，在上海证券交易所申请挂牌上市交易。
中国铝业还额外增加两项承诺：自中国铝业股票在上海证券交易所上市之日起3个月内，如其A股股票市场价格低于换股价格6.6元/股，中国铝业的大股东中铝公司将通过上交所竞价交易的方式来增持流通A股，直至累计增持量达到中国铝业在此次换股吸收合并方案中新发流通A股股票数量的30％为止。并在增持计划完成后的12个月内，中铝公司将不出售前述增持的流通A股并履行相关信息披露义务。此外，自中国铝业股票在上交所上市交易后，中铝公司将择机注入优质铝业资产（包括但不限于电解铝、铝加工等业务的资产和股权）。
Ｓ山铝和Ｓ兰铝停牌前日2006年11月27日的股价分别是16.65元和9.5元，换股价溢价率均在25％左右，选择换股的Ｓ山铝和Ｓ兰铝流通股股东的直接收益就达25％左右。而且，中国铝业H股股价2006年12月20日收盘价为7.34港币，比换股价6.6元要高出将近11％。
按照中国铝业2006年中报显示，每股收益为0.60元，简单计算6.6元的发行价对应的市盈率不到6倍，和今年恢复IPO以来大盘股的平均市盈率17.99倍相比，上市后的股价上升空间极大。中国铝业换股吸收合并上市时的股价表现，上港集团（600018）就是最好的例子，市场将会在给予中国铝业应有的价值，展示超级蓝筹铝行业公司的风范。
中铝公司的承诺表明：中铝公司对中国铝业的发展拥有足够信心，对吸收合并后中国铝业的股价将起到稳定作用，锁定了投资者的持股时间风险，将使投资者对未来的盈利有一个良好的预期，整合方案的设计充分保护了旗下两家A股上市子公司流通股股东的利益；资产注入的承诺同时还体现了中铝公司将站在战略角度在未来一段时间内长期支持中国铝业的发展，为中国铝业的长远发展保驾护航。让现在山铝、兰铝的股东以及未来中铝的股东分享中国铝业成长的收益。
打造铝业一体化王者
按照修改后的整合方案，中国铝业回归A股后，中铝公司承诺将择机注入优质铝业资产（包括但不限于电解铝、铝加工等业务的资产和股权），促进中国铝业进一步完善产业链，成为全球铝业一体化王者。
截至2005年底，我国电解铝产量已经连续4年位居世界第一，氧化铝产量连续4年世界位列第二，铝材产量连续3年世界第二。铝工业的发展牵动着电力、汽车、建筑、交通等行业的发展，已经在国民经济发展中扮演着越来越重要的角色。
就行业集中度来看，国内氧化铝行业产业集中度较高，电解铝行业则较为分散。2005年中国铝业的氧化铝产量占国内产量的93％，2006年为80％，看国内氧化铝行业的集中程度较高。而就电解铝行业来看，由于国内还存有不少技术落后能耗高的生产线，导致产能平均规模仅及国际平均水平的1/3至1/4。同时在当前全球的资源型企业不断整合的背景推动下，国内的铝工业行业的整合发展已是大势所趋。
近年来，由于国内的氧化铝行业和电解铝行业间，缺乏协调、平衡的联动发展，导致铝行业中不同链条的盈利能力剧烈波动。电解铝过度投资的现象恶性循环传导至氧化铝生产链条上，无序的扩产计划很容易在一个行业周期运行之后再次遭遇恶性竞争的考验，中小规模的企业也难以抵御整个行业风险的波动。未来，铝工业的发展更需要注重行业链条的上下游间协同均衡发展问题，中国铝业的此次整合正契合了这一行业背景。
此次，中国铝业对铝行业的整合持续进行，既扩大了氧化铝的产能，也增加了对电解铝产能的控制，而下游铝加工的能力也在提升，有利于公司未来长期健康发展。
中国铝业是全球前三大氧化铝生产商之一，也是国内规模最大的氧化铝和原铝运营商。自2001年9月成立以来，中国铝业的生产能力不断扩大，氧化铝产能从2001年的456万吨增长到2006年的950万吨，年复合增长率达16.26％；在原铝方面，原铝产量从2001年的74万吨增长到2006年的180万吨。
目前，就主营业务看，中国铝业主要还是氧化铝、电解铝为主，并计划在不久的将来择机进军高、精、尖铝加工行业。从中国铝业的扩张路线看，“铝土矿——氧化铝——电解铝——铝加工”一条完整的铝行业产业链条才是公司的长远发展目标，必然要加强下游电解铝和铝加工产业链条的拓展。中国铝业最终将实现氧化铝、电解铝及铝加工三驾马车的战略布局，尤其是铝加工是未来实现增长的重头戏，亦将是中国铝业实现快速业绩提升完善产业链的最佳方法。
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责任编辑：LY
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