当“中国因素”的光环逐步脱离整个铜市，当“逼仓中国”的余音逐步淡离投资者之际，库存的增加、经济的趋缓等诸多利空因素致使铜价彻底回归，曾经一度支撑铜牛狂奔的重要磐石逐步瓦解，期铜因此岌岌可危，漫漫归途，期铜后市路在何方？ 
　　在经历了半年多的区间振荡之后，铜市最终不堪重负，连续暴挫，短短18个交易日内LME3月铜从7000美元下跌至最低5430美元，跌幅高达22.4％；沪铜也从65000元／吨的位置暴跌至53000元／吨附近的水平，跌幅达18.5％，其间“中国因素”的逐步淡离是致使铜市走高失去重要动力的缘由之一，而此番暴跌的导火索无疑来自持续增加的库存，然而也正是在这疯狂的走低过程中，铜市结构性的调整最终将接近尾声，危难中的铜市有望曙光再现。 

　　库存虽增，潜在回补隐现动力  
　　铜市库存可分为显性库存和隐性库存（社会库存）。目前市场关注最多，最显而宜见的仅限于显性库存。如果说目前LME铜价反映的是供给市场的信息，那么铜价无疑将在库存的高低变化中得到最直接的体现。 
　　在近期铜价的连续走低过程中，库存从15万吨左右增加至19万余吨，增幅27％，致使市场产生了一定的恐慌。而从现货市场的集中反映来看，库存的高低与否一直与现货商及基金存在着千丝万缕的联系，在铜价走高过程中，囤积现货是现货商的主要操作手段，一方面为生产备库，另一方面则主要是期待价格上涨，谋取额外利润，这部分显性库存自然随之转换为隐性库存；而当铜价出现明显的疲软或出现明显的下跌时，隐性库存转换成显性库存无疑也是情理之中，进而导致近期库存的连续增加，随着隐性库存的连续释放，其后期将何时再次回补值得关注，而对应目前在5500美金附近的铜价而言，后期库存会否再度大幅增加无疑将对铜价起着至关重要的影响，而相对目前低铜价下的潜在的再度补库将成为隐性动力来源之一。 

　　中国因素尚存，异军突起仍有可能  
　　库存增加的原因无非为两种情况，一种即为上述所谓的隐性库存的释放，一种可以客观地认为以往铜的供应紧张格局已在逐步改变。从2003年起，中国精铜消费在全球精铜消费中的份额已经超过美国达到了21％，使得全球精铜消费出现增长，至此中国因素逐步开始成为影响全球铜市场供求格局的主要力量；而2005年的中国国储在LME市场的抛空行为使得这种力量得以极度夸大，“逼仓中国”的说法因此而得以响彻全球，而今这种力量能否再度成为铜市主流，一方面取决于中国经济持续增长的速度，另一方面则在于国家的宏观调控力量到底作用如何？ 
　　随着全球制造业重心向中国转移以及中国自身经济的高速发展，中国经济重工业化的倾向正在愈发明显，中国铜消费的变化在2010年前都可能在影响全球铜供求方面起到举足轻重的作用。同时由于我国铜资源相对短缺、供不应求，　2006年起国家已开始大力抑制铜产品出口，相继调整铜材出口税率；取消精炼铜等出口退税、上调铜、镍、电解铝等有色金属产品的出口关税税率等，种种因素将使得企业对铜的消耗主要放在国内库存上。相信随着库存的减少，供应速度的放缓，将极有可能引发铜价上涨，进而带动国际铜市上涨，因此，相对后期而言，“中国因素”的存在仍然是影响国际铜价的重要潜在力量，届时“中国因素”的再度异军突起仍将成为可能。 

　　近强远弱，倒挂格局凸现挤空基础  
　　众所周知，在其他条件相同的情况下，由于资金、仓储等成本的原因，正常状况下期铜合约应当呈现“近弱远强”的状态，即近期贴水。但是，在现货供应紧张的推动力下，近期合约则有可能出现强于远期的“倒挂格局”，这就是近期升水。利用近期对远期的大幅升水，多头无疑有了实施挤空行为的前提和基础。 
　　从近期沪铜价差格局来看，“近强远弱”的特征尤为明显，当前1月与2月合约价差为1190点，2月与3月为790点，由此可以预见，在现货市场现状不变的前提下，因换月所造成的达1000余元／吨的显见高额价差利润（或者说投机空头向远期合约的移仓成本），仍是多头投资者近期追捧的主要诱因。而在显见的亏损之前，空头被动的砍仓行为仍然有望再度产生，而这也是2004年以来一直在铜市存在并积极有效的推高铜价的重要动力。对应于近期铜价之所以出现“倒挂格局”，我们可以从目前上海现货升水仍旧停留在1000元左右的现象推断，这是消费商们在乘价格下滑之际积极买入所致。毕竟在70000元以上的现货价格不足以构成任何的买进诱惑力，对后市来说，较为关键的是此种消费买盘是否能具备强大的盘面支撑能力，但相对目前的市场格局而言，这种基差格局将为铜市提供一定的挤空基础，进而有望成为推高铜市的重要动力来源。 
　　总之，目前铜市虽感寒风瑟瑟，但铜价的连续走低使得技术上运行的大4浪调整因此得以快速接近尾声，随即大5浪冲高将在所难免，而在经过结构性调整之后，铜市后期潜在的上涨动力依然有效存在，其间补库行为、中国因素、挤空因素皆有望成为重要的动力来源。铜市后期路在何方？可以预见的是，振荡走高将是其今后一段时间内的主要运作方向，铜市再现辉煌仍将可期。