作者：中信证券

　　投资要点

　　我们的分析框架是：对全球经济的判断是我们判断金属周期的起点。只要全球经济仍继续高速增长，金属的需求就不是问题。从供给上看，关键看资源的产量是否将大幅增加。观察加工费的变动趋势，从加工费的变动中大致判断资源是否处于短缺状态

　　美国经济下滑似乎已经成为事实，但由于欧洲、日本经济回升并开始加速增长，再加上中国、印度等新兴国家的高速增长，全球经济仍将保持高速增长，但增长率有所下降。对于金属需求来说，由于全球经济仍将高速增长，对金属的消费也会快速增长，但必须清醒地认识到，由于金属需求的收入弹性大，经济增速的下降也会使金属消费增速更大幅度地下降；

　　我们认为2007 年全球铜消费量仍能保持5.1％的增长速度，达到1868万吨；同时供给受到资源的限制，2007 年全球铜产量预计达到1870 万吨，同比增长6.3％；全球铜供需平衡由短缺转为剩余，但剩余量很小。

　　铜价从2007 年开始小幅下跌，2007 年铜均价6500 美元/吨，比2006 年均价低278 美元/吨；

　　我们预计2007 年全球电解铝消费量达到3609 万吨，同比增长6.2％；而由于全球电解铝产能重启，2007 年产量为3700 万吨，同比增长8.7％，其中中国2007 年达到1090 万吨；全球供需剩余扩大为91 万吨。

　　电解铝2007 年均价2200 美元/吨，比2006 年下跌361 美元；.. 目前，从供求关系看，锌在所有品种中是最好的。我们预计由于中国镀锌板产量的继续增长，2007 年全球锌消费量达到1137 万吨，同比增长3.8％；而产量为1090 万吨，同比增长3.3％；全球供需缺口扩大为47 万吨。锌均价继续上涨，2007 年均价3200 美元/吨，比2006 年上涨171 美元；

　　我们对黄金价格长期看好，我们认为2007 年黄金价格将突破800 美元/盎司。因为从长期看，美元贬值不可避免，美国贸易赤字不断扩大，美元在国际货币体系中地位也不断下降，各国储备肯定不断降低美元资产比重，提高黄金和其他货币资产比重；

　　目前在所有金属品种中，我们最看好黄金、锌，最不看好铝，对其他金属持谨慎态度。经过2006 年的一番暴涨，各金属品种的价格在高位波动加剧，这种振荡给我们的投资带来极大的风险。我们已经不愿意继续沿着2006 年的投资路线继续推荐。我们把年度推荐主题从2006 年的“资源股”向2007 年的下游“加工股”转移。

来源:天下财经