嘉益博华：境外机构金属评论11.24 
  

    作者：嘉益博华


　　巴克莱（Barclays）

　　前日基本金属走势震荡，大部分金属价格走软，除锌之外。市场人气维持谨慎，因对经济增长环境感到担忧，同时更加担忧一些主要的金属市场，尤其是铜，近期LME库存上升，而且公布的两份统计报告（ICSG和WBMS）也强调最近几月铜市场过剩。我们认为铜市场实际的情况要比数据显示的紧张得多，因这些数据没有将中国的库存释放，以及全球铜的原材料市场紧张考虑进去。至于对LME库存的担忧，过去几天来铜的注销仓单大幅增加，显示未来几周库存可能下降。不过昨日早盘基本金属走强，大部分金属的价格走高。铜在前日收于6900美元之后达到6980美元附近，而铝从前日的收盘价2685美元小幅走高。镍价也走强突破31000美元，达到31500美元附近。LME镍库存紧张的情况继续支撑镍价，虽然昨日镍库存增加150吨，但仍然处在6500吨的关键低位（其中1600吨为注销仓单）。锌价在前日上涨，而且昨日早盘进一步走强突破4400美元，继续受到LME锌库存持续下降的支撑，昨日锌库存减少1000吨至8.79万吨。昨日早盘铅价也从前日的收盘价1533美元走强至1550美元附近。


　　宏观经济消息，11月IFO商业景气指数为106.8，我们的预期为104.8，市场预期为105.1。106.8是今年的高位，9月该指数为104.9，8月为105.0，7月为105.6，不过该指数自1991年2月以来持续走强。我们注意到制造业分项指数从20.2上升至22.3，表明近期商业环境走强的一个部分来自制造业部门。尽管欧元走强，而且可能进一步走强，我们不仅预计欧洲央行将在12月7日的表态强硬，而且预计将在第一季度加息，可能是3月8日，因工业数据大大强于预期，加上货币及信贷数据持续强劲。

　　Marex

　　铜:当前的技术形态继续恶化，大型的顶部形态似乎正在形成，但近期下跌相当吃力，市场在进行正常的反弹调整。预计近期下跌将再度在6760/80美元获得良好支撑，然后是6650/70美元，除非跌破此位，否则市场可能进一步来回震荡。阻力位在7080/7100美元区域，突破此位将引发更大幅度的反弹，并向上测试7210/30美元区域。交易策略：空头获利了结，未来几天在更好的价位上重建。

　　铝：中期趋势继续走平，铝价似乎在延续区间震荡。预计近期反弹将在2720/40美元区域遭遇强劲阻力，只有突破此位才能引发更大幅度的涨势至2780/2800美元区域。除非完成进一步的震荡，否则预计近期支撑位2610/20美元，然后是2540/60美元可能重新受到测试，收低于此位将重新产生下跌动能。交易策略：观望，反弹时考虑抛空。

　　锌：牛市形态保持完好，近期的大幅调整再度证明相当短暂，锌价将重新测试4570/90美元附近的历史高点。突破此位将完全重启主要的上升周期，然后抛压重启之前的下一目标位在4650/70美元，甚至4780/4800美元。不过市场波动预计将保持剧烈，近期回落可能在4270/90美元获得支撑，然后是4110/30美元区域。交易策略：如果没有在4250建多，那等待下一次调整重新建多。

　　铅：虽然短期技术走势已经显著恶化，至少二次顶部将要形成，但再度走低之前近期的大幅下跌需要进一步调整消化。预计关键的近期阻力位1570/90美元区域将重新受到测试，突破此位将在进一步的抛压出现之前继续上涨至1660/80美元区域。近期支撑位在1440/50美元，跌破此位将重新产生下跌动能。交易策略：观望，等待新的信号重新入市。

　　镍：牛市形态保持完好，近期的大幅调整将要完成，主要的上升周期似乎已经重启。预计历史高点32750/32800美元区域附近的阻力位将进一步受到测试，突破此位将在进一步的阻力出现之前加速迈向33600/33650美元区域。下跌将在30850/30900美元获得良好支撑，只有跌破此位才可能引发更深幅度的下跌。交易策略：关注近期下跌寻机重建多头。

　　锡：目前的牛市形态仍然保持完好，初步的指标显示近期调整阶段趋于完成。预计关键的近期阻力位10400/10450美元区域附近将重新受到测试，突破此位将在进一步的阻力出现之前继续上涨至11000/11050美元区域。近期回落将继续在9600美元区域获得支撑，只有跌破此位才可能引发更深幅度的下跌。交易策略：9900和9700重新建多，9600下方止损，目标11000。

　　标准银行（Standard Bank）

　　铝--铝价收于2688美元，较前日收盘上涨13美元。LME铝库存减少350吨，铝仍然受阻于2700美元关口。原铝价格保持宽幅震荡，这一部分是因为对铝的观点极端分化，不过我们仍然认为短期内铝价确实存在上涨的空间。铝行业正在进行实质性的调整。RUSAl和SUAL的合并、氧化铝价格的下跌、中国供应的每一次增长以及相对高企的铝价和电力成本意味着企业们不得不适应迅速变化的商业环境。Alcoa宣布将从目前的12.9万名员工中减裁约6700名员工，从而节省1.25亿美元。许多人认为这样的重组是积极的，尤其是因为Alcoa的许多潜在问题可能来自下游业务，而且据称此次裁员的大部分将来自下游。需要适应变化的不仅是Alcoa，我们预计铝行业将进一步进行调整和整合，而且事实上采矿业将作为一个整体进行整合。

　　铜--铜价收于6990美元，较前日收盘上涨85美元。LME铜库存增加1800吨。库存增加没能导致铜价在早盘交易中受挫，铜价保持上涨势头，并测试7000美元关口。第二节场内交易时铜价承压，回吐了一些涨幅，此后在其他基本金属的带动下，尤其是镍，铜价再度上涨，并且收高。同时赞比亚政府宣布将重启属于Luanshya铜矿的三条停止使用的铜生产线。这些生产线能生产6.7万吨铜，由政府开启后来将为该地区提供就业机会。

　　镍--镍价收于32450美元，较前日收盘上涨1250美元，盘中创出新高。尽管LME库存增加150吨，但镍价在相对清淡的市况中上涨突破32000美元关口。当然镍价上涨也影响了市场的流动性，镍价一路飙升至33000美元关口附近引发止损盘，并使镍价当日大幅上涨4.01％。市场将等待观察这一上涨势头是在周五持续，还是引发获利了结。

　　锌--锌价收于4455美元，较前日收盘上涨95美元。LME锌库存继续下降，昨日减少1000多吨继续收紧市场。昨日早盘锌价上涨，午后遇阻有所回落，但随后锌跟随其他基本金属重新开始上扬，逼近4500美元关口。我们认为短期内锌价将突破这一关口，尤其是考虑到紧张的现货市场，升水增加。其他消息，Hindustan锌业宣布将通过修补现有的冶炼厂将产量提升8.8万吨/年。公司目前的产量在40万吨，将为这些冶炼厂建造一座新的发电厂，还将在2008年开启一座年产17万吨的新冶炼厂。

　　瑞银（UBS）

　　欧洲的锌升水激增

　　过去两个月来欧洲的现货锌升水大幅上升，因LME库存降至关键低位。为了确定最终使用的金属实际价格并规避因供需因素造成的价格波动，消费商向生产商/采购商支付升水（以美元/吨报价，高出LME现货价格的部分）。本质上，现货升水上升反映出金属的现货需求强劲，这反过来将支撑在交易所交易的金属价格上升，如在LME交易的。作为三大地区性市场之一，欧洲的现货市场一直是最强劲的，该地区的升水报价达到320-360美元/吨，9月中旬为290-330美元/吨，而年初仅有120美元/吨。欧洲现货市场一致短缺锌，因95％的LME库存不在欧洲仓库（主要在美国、新加坡合马来西亚）。基于这样的事实，将锌从中国运往欧洲有利可图，在我们上周对上海的访问中我们预计这种情况将在未来几月发生。这应该从未来中国的出口数据中有所体现。

　　锌升水

　　疲软的美国数据拖累基本金属走低，锌逆势上扬

　　在美国经济数据较预期疲软的情况下大部分金属回吐了近期的涨幅，但锌成功脱离走软的趋势，收涨1.6％，因近期升水扩大，现货需求强劲、库存下降，同时欧洲的现货升水上升。锌仍然是我们最看好的基本金属，锌市场短缺，而且预计这一缺口将进一步扩大，从而对已经处于低位的库存造成更大的压力。铜没能突破7000美元关口，铝也收于2700美元下方。目前铜持稳在200日均线的支撑位上方，达到6941美元，而且将在近期低点6660美元附近获得进一步支撑。由于美国的感恩节假期，我们预计价格波动可能不大，但我们不应该排除一些与市者想要利用流动性不大的市况来推动价格的可能。如果美元最终跌破区间，并进一步走软，那么金属有重新上涨的空间。


(嘉益博华)