去伦敦参加完LME年会回来之后一直想写些东西，但始终觉得难以下笔。说实在的，对花钱给我“观光”机会的老板也不好交待。但是此次伦敦之行有收获吗？

　　老实说，与接触过的“老外”们的一席谈话始终也没有想明白个所以然来。或许是老外们的“境界”太高，或许从老外们的嘴里根本就吐不出个所以然来。暗自感到好笑的倒是老外们说起话来的姿态和口气。西方人说话的口气本来就比较夸张，在与业内人士谈话中，老外们经常会耸肩摆臂地回答你的一个常用词就是“疯了”。

　　国人提的问题无非就是两个：其一，从CFTC持仓数据来看，基金看来已经在抛空了，伦敦市场的情况是否也是这样？一位年过五旬的资深分析师一耸肩一摆臂后说，“疯了，在目前的基本面条件下抛空真是疯了，美国的基金疯了，伦敦的基金决不会这样做，伦敦的基金一直是在买的。”问题之二是，在目前的高价位上还会有基金大量买入吗？“疯了”，“在目前这么高的价位上基金除非是疯了才会去买”。当然后面一个问题的答案来自于一位已经有26年从业经验的做市商。

　　看来在目前的市场状况下，看涨的人会说做空的人“疯了”，看跌的人会说看涨的人“疯了”，那么到底谁“疯了”？这是一个我思考了很久，但即使有了答案也不可能很快使他人信服的问题。在人们对做多和做空都用非常极端的词汇来描述的情况下，本次年会的主要研讨到底偏向于那一边呢？

　　我们对基本金属市场最近两年所走过的历程已经很熟悉了，对目前市场的现实已经抹掉了许多的猜测和怀疑。几乎是所有的基本金属目前都面对着同样的一个主题——供应紧张。紧张到什么程度，也许在LME年会期间，铜、镍和锌是最好的例子。

　　目前的市场报告与2004年和2005年相比要“牛”得多，2004年和2005年还有人提出一些较为极端的看空想法，2006年这类看空的想法被价格的实际走势否定之后，都已经成为很“边缘”的市场看法了。我所接触到的一些所谓的伦敦业内资深人士很少会再去讨论，铜价什么时候会重新跌到什么位置的问题。

　　他们向中国人提得最多的问题无非是中国明年还会大量进口精铜吗？你认为国家储备局的空头部位都已经了结了吗？中国对下游产品加工业是否会加以政策上的控制？中国是否已经有了铜的替代消费？

　　在西方人眼里，依然是世界上的发达国家给全球创造了发展的机遇，中国在这样的机遇之下正在不遗余力地发展经济。因此，中国在成为新兴市场代表的同时，显然也是经济增长中必然要消费大量原材料国家的突出代表。虽然他们也在强调日后印度将会怎么怎么地，但是他们也承认，印度对原材料的消费规模要赶上中国至少还要10年时间。有的人士则认为，印度永远也不可能像中国这样快地发展。因此，几乎没有人认同市场已经到了抛空的时机，但是真正敢于采取行动的确实不多。

　　在走访了几家著名的经纪公司后，市场强烈的看涨牛市气氛和实际的交易氛围是很不协调的。即使是LME的主要圈内会员（当然这些会员都是没有投资银行背景的），成交明显地萎缩。笔者走访的一家圈内会员，基本金属一个上午几乎没有交易。即使在锡价向上突破后、锌价紧随其后、铜价当天走势也不错的情况下，几家老牌的经纪行里也是交投清淡，很少能看到10手上的单笔成交。难怪前世界最大的商品经纪行总裁也坦诚地表示，不仅是亚洲方面的交易少了，欧洲的成交量也只不过是高潮时的1/3。

　　商品价格，特别是本轮商品牛市中做多投资回报最高的基本金属，不仅价格已经涨到消费者难以承受的程度，同时也已经涨到了足以使基本金属市场交易兴趣严重萎缩的程度。当然一些有投资银行背景的经纪商，交易状况要明显好于传统的专业经纪行。也许正是因为在本轮牛市中刚刚崛起的与商品指数相关的投资及其他商品衍生品的投资，使投行类经纪商找到了许多在LME进行的对冲交易。

　　通过此次对一些经纪行的走访不难看出，本轮牛市进入高价期后，已经吹走了不少知名经纪行的许多生意。当然对于投行来说，如雨后春笋般涌现的与商品投资相关的衍生品交易，使他们真正地沐浴在牛市的“春风”里。