（《中国证券报》记者王妮娜）记者就人民币升值问题采访了中国银行国际金融研究所高级分析师温彬。

　　记者：到今年９月末广义货币供应量（Ｍ２）同比增长１６．８３％，狭义货币供应量（Ｍ１）余额同比增长１５．７％，二者缺口缩小，是不是可以认为紧缩政策发挥了预期效果？

　　温彬：在今年连续两次加息和提高法定存款准备金率的紧缩政策的作用下，Ｍ２的增幅从今年初的１９．２％逐步回落到１６．８％，向央行制定的Ｍ２全年增长１６％的目标靠拢。应该说，宏观调控政策效果开始显现。

　　另外，我们还可以发现一个比较好的趋势，即Ｍ１的增幅则从年初１０．６％增长到１５．７％，使Ｍ２和Ｍ１的缺口缩小到１．１个百分点，较去年末下降了４．７个百分点，较去年同期下降了５．２个百分点，Ｍ２和Ｍ１的缺口缩小非常明显，反映出企业家对未来经济前景保持信心。考虑到今年信贷投放增长较快的因素，可以说，去年出现的“宽货币、紧信贷”次佳组合的局面已基本改变。但第四季度仍需密切关注投资、物价指数和出口等主要宏观经济指标的变化，保持货币政策的相对稳定和连续性。

　　记者：从贷款增幅数据看，您如何评价上半年宏观政策收缩信贷的效果？

　　温彬：由于上半年人民币信贷增长过快，引发了一系列金融紧缩政策的出台。９月末，全部金融机构人民币各项贷款同比增长１５．２３％，增幅比上月低０．９个百分点，但仍比去年同期高１．４７个百分点。

　　从人民币贷款的期限结构看，前三季度非金融性公司及其他部门的短期贷款及票据融资增加９４１９亿元，同比多增７５７亿元，中长期贷款增加１．２５万亿元，同比多增５３８４亿元，说明商业银行贷款长期化的倾向还是比较突出。这主要是因为企业固定资产投资对银行的间接融资依赖性强所致，当固定资产投资快速增长时就会对银行的中长期贷款产生较大需求。

　　记者：今年以来中国股市持续走强，对人民币存款分流的效应显著，随着本周工行就要开始网上和网下申购，您对当前市场流动性状况有何判断？

　　温彬：中国股市和房地产市场的持续走强以及各种理财产品的发行，的确对银行存款起到了分流的效果。但由于外汇占款的持续攀升，导致银行体系内的资金仍然充裕。因此，尽管央行在７、８月内连续两次上调法定存款准备金率，商业银行仍有大量过剩的资金流向货币市场。９月份银行间市场同业拆借月加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率均比上月下降。

　　我认为，我国金融市场会继续保持流动性充足的状况，在当前银行信贷投放受到严格约束的情况下，商业银行如何拓宽资金使用渠道、提高资金效益是个亟待解决的问题。

　　记者：今年前三季度，外汇储备增加１６９０亿美元，是否进一步加大人民币升值压力？

　　温彬：今年前三季度，我国外贸进出口总值１２７２６．１亿美元，比去年同期增长２４．３％，累计实现贸易顺差１０９８．５亿美元，超过去年全年水平。我国外汇储备也随之创下历史新高。９月末，国家外汇储备余额为９８７９亿美元，同比增长２８．４６％。今年前三季度，外汇储备增加１６９０亿美元，同比多增加９９亿美元。与此同时，人民币汇率创下汇改以来最高水平，９月人民币兑美元月末中间价曾达７．９０８７，升值幅度为０．６３％，成为今年内升值幅度最高的月份，再次引发了市场关于人民币加快升值的预期。

　　人民币ＮＤＦ价格是衡量人民币汇率变动的重要参考指标，我们发现人民币汇率实际水平与各期限的ＮＤＦ价格均存在偏差，利用移动平均法可以计算出各期限的平均偏差。这样，如果把９月３０日的３个月期ＮＤＦ价格加上同期限的平均偏差，就可以得出今年末人民币汇率的实际水平，我们计算的结果是年末人民币汇率将达到１美元：７．８７元人民币的水平。

　　我们认为，中国经济持续快速增长使人民币具备了升值的前提和基础，但绝不能把当前外汇储备的快速增长和国际收支不平衡加剧归咎于人民币汇率低估或人民币升值幅度不够，而最近比较盛行的希望通过人民币的大幅度升值把中国经济中存在的诸多结构性矛盾毕其功于一役的政策建议是不现实的，也是有害的。