牛市和熊市之间的争斗持续。两周前，上涨占主导，但上个星期下跌笼罩着市场，基本金属价格总体下跌了7-10%。讽刺的是油价的下跌（其应该缩小了通货通膨胀的压力并且对经济成长是利好的）似乎撞击影响到了其它的金属。黄金也持续被其它商品拖累，出现急剧下跌--当周下跌了6%。

　　焦点仍然是经济前景，特别是美国经济的前景，并且还有中国需求对发达国家需求疲弱的弥补程度，另外还有潜在的供应损失。

　　如同我们在2005年见到的，仅因为经济成长放缓，其没有使得需求足够疲弱使金属市场进入过剩。

　　对于这些问题，我们的观点是尽管美国经济将减速，它将是一个软着陆，因此我们不用对于需求和总的前景过度的悲观。我们预期将看到中国经济的持续强劲增长，并且有强劲的需求。中国铜需求在今年由于库存缩减而使得表现疲弱之后，应该会有所反弹。

　　我们趋向认为在现在和今年底之间，铜、锌甚至铝库存将进一步下降，这将足够支撑价格。金属价格现在正受到总的商品价格下跌的感染，尽管其基本面比油等商品强劲的多。我们告诫在仍然短缺的市场里看跌还有点过早。镍是一个例外，在7月份和8月份价格被显著抬高之后，看到价格下跌是正常的。

　　我们感觉极端低的库存将在近期支撑价格，我们也预期将在2007年在铜、锌和铝上会有小的过剩，价格将在明年上半年出现下滑。

　　由于库存处在一个相当低的水平，价格对市场平衡的变化会是相当敏感的，并且投资者应该意识到明年价格预测的风险是相当大的。

　　我们预测的过剩量大约小于市场总量的1%。 若明年有象今年一样的产量损失，那将会使市场保持平衡。在另一方面，若成长更加低迷则可能使我们的小幅过剩的预测变成严重过剩。前景是非常美好的平衡，并且不必惊奇价格的跳跃性。

　　我们也补充如果明年上半年价格真的下跌了，我们将会看到2008年经济成长会再次转强的迹象。我们没有预测2007年会有大的过剩，因此金属市场可能由于低库存而再现好转。我们将突出镍的价格表现，作为一个例子，当它处在低库存水平下且摇摆回赤字时，市场将会发生什么--去年是过剩的，而今年已经超过了先前的高点。

　　总之，我们认为这些因素已经迄今的牛市行情，受中国带动全球需求成长加速，并且新的供应增长缺乏。然而，周期不是死的，明年经济成长的减速很可能意味着2007年在更长期的牛市里将是一个疲弱的年份。