伦敦铜连续3天走稳于7700之际，沪铜却出现了连续的挺升动作 ，3天的强势之后，沪铜大约补涨了1500点，藉此内外铜的比价被带回到9.2之上。相对于9.6的进口铜盈亏平衡点，内外铜比价依然具有继续回升的内在要求。

　　两大因素推动铜比价回升这种内在要求来源于目前国内资源的可供应状况。今年国内炼厂大幅增产；同时由于消费者对高价格的难以接受，加上国储库存的释放，导致国内价格滞后于外盘，贸易商的进口行为大幅减少。表面上看，"产量加进口"的表观精铜消费量出现了倒退，但是结合今年国内铜材增产7%这个数据来看，国内的铜消费依然旺盛。

　　而供应方面正在面临一个新的问题，即铜精矿加工费的谈判僵局导致连续几个月铜精矿进口有所下降。笔者曾经认为在"精矿以及废铜进口下滑"的局势下炼厂依然能够保持增产，主要的因素是国内废铜的回收开始进入高速增长期。但是经过多方查证，国内废铜的回收虽然在增长，但增量还远远达不到弥补精矿缺失的程度。

　　由于炼厂一般都有3个月的精矿储备，所以精铜产量并没有随着同期精矿进口的减少而减少，但是随着本月的消耗，精矿进口减少的影响将会开始呈现出来。前两个月国内粗铜资源还比较宽松，而现在精炼原料却开始紧张起来，这些信息来自一些非主力炼厂的原料采购部门。而BHP和日本的谈判仍旧处于搁浅状态，因此加工费谈判未达成前，精矿进口量将难以回升，这肯定会影响到炼厂的精铜产量。

　　国内补涨的另外一个因素还来自于对9月消费回升的预期。随着夏季即将过去，旺季预期重回投资者的思维中，加上国庆节就在眼前，备库大战一触即发。沪铜重新回到"前高后低"的逆差市场也反映了这种预期。

　　国内铜价运行体现主力意志但是笔者认为国内价格的运行更多体现了主力多头的意志。因为价格到达7万上方后，现货升水就骤然下降，这表明消费者对高价并不给予认可。而消费者对价格的接受需要有两个因素，一是货源较少的情况下迫切需要现货；二是高价格维持时间够长。前者主力可以通过减少现货的供应来达到这个目的；而后者则需要多头的强硬操盘进行维持。

　　目前9月合约上多头的接货气势较强；10月合约按照当前的减仓速度，逼仓的可能性已经下降，同时10月多头会面临国储铜的交割，大量交割对资金实力的要求较高。

　　与此直接相关的当然是对后市价格的判断上，如果伦敦铜继续上涨，那么国内主力多头的信心会进一步增强。而一旦伦敦价格冲高回落，国内主力也可以运用目前较低的比价进行回旋，实现对空方的驱赶。

　　从伦敦铜的走势来看，国外投资者也在等待旺季的消费启动，他们把铜矿罢工结束当作利空出尽来理解，并在等待更多场外资金的跟进。劳工节休市后基金买盘再次入市推高了铜价，但是从涨升的节奏来看，市场缺乏力度，盘中资金的操作激发了部分观望者的入场冲动。如果这两天没有出现较大的中阳线来紧跟9月5日的上涨行情，基本可以判断没有大量的新资金加盟，那么产生大行情的概率很微小。从持仓量的配合来看，也没有出现持续的增仓，因此笔者判断市场的格局依然是整体高位的盘整。多头这一轮行情依然是以击打出止损为目的，或者是和场外资金的买入形成换手后伺机离场。

　　但是对套利者来说，只要国内主力多头有强大的意志就够了。因为沪铜周三的表现依然强劲，比价在进一步回升，多头唯一的弱点就是9月合约的相对软弱，显示需求还没有真正展开，目前只是一个预期的炒作。针对国庆节前备库这个概念，多头应该还会选择较为强硬的手法来维持国内价格，如果消费者认同后形成抢货心态，将使得比价继续回升。

　　人民币汇率的逐步走高目前还没有对比价的波动形成直接的影响。因为目前的人民币升值幅度还是处于一个微幅的变动中，进口商犹如"温水中的青蛙"一样，对此还没有明显的感受。而相对于智利原产精铜2%关税的优惠也会对降低比价产生一定的影响（05年中国进口智利铜近60万吨，是中国全年消费的1/6；今年由于比价太低1-7月进口智利铜18万吨），对于擅长进行内外盘套利交易的投资者来说，这都是无法忽略的因素。