浙江商人刘伟(化名)一直认为自己的运气非常好。尽管他的贸易公司素来收益不错，但他觉得最成功的还是赶上了铜期货暴涨的这班快车。

　　目前身家千万的刘伟从2003年下半年投入期货市场的25万元资产，经过连番期铜投机，已达千万左右的规模——3年内，刘在期铜上获得了40倍的投资收益。

　　长线“糊涂”入市

　　40多岁的刘伟在上海拥有一家规模和业绩均不错的机械配件国际贸易公司。虽早在1996年就已进入股票市场小有斩获，但他认为，迄今为止最成功的投资决策是在2003年10月进入期货市场，赶上了期铜暴涨。

　　初入期货市场的刘伟，并不清楚期货投资和股票投资的区别。2003年10月，他在上海期货交易所(下称“上期所”)几乎满仓买入了当年12月份交割的期铜合约。

　　与炒股票一样，刘持有了这些多头头寸一直到11月初，是时该期货合约的价格已从他买入时的不到19000元/吨上涨到22000元/吨以上。虽然期货经纪公司收取了他8%的保证金，25万元资金仍急剧膨胀到70多万。“现在有些后怕，那时候长时间持仓，要是出现大跌，可能就爆仓了。”刘笑称，也幸亏自己那时候对期货的不了解，才在一个月间获得了200%的投资回报。

　　一场商务谈判让刘伟避过了11月份的期铜回调，再次进入期市时，期铜价格已回落到了20000元/吨左右。“其实每吨20000元在当时也算是高价，但根据机械配件市场的情况，再考虑到回调幅度不大，我觉得铜还能涨。”于是，刘再次大比例持仓多头头寸，并选择长线持仓，即使需要换合约，刘伟的平均持仓时间也在3周左右。

　　这次上涨一直坚持到2004年的3月——上期所的期铜价格上涨到每吨30000元左右——刘伟的资金规模随之接近400万元，投资回报超过5倍。

　　持仓过夜遭重挫

　　2004年3月起，刘伟碰上了他投资期市以来的第一次失败，“两个多月内，期铜跌到了24000(元/每吨)，亏了不少。”

　　在该年3月到5月的这波下跌行情中，刘伟体会到，期货的杠杆效应不仅能带给他丰厚的收益，也能带来数倍亏损。为了减少损失，他的持仓时间越来越短，从3周下降到两三天，即使如此，这两个月内刘伟的资金也缩水到了200万。

　　从2004年5月到2005年11月，上期所期铜价格在涨跌之间缓慢地由24000元/吨上涨至38000元/吨左右。在这段时间内，尽管刘伟还是以做多为主，但是他仍亏损100多万，到2005年11月，其期货保证金仅剩不到100万。

　　起伏不定的行情操作中，刘感觉到持仓过夜的风险越来越大，“因为国际市场期铜可以24小时交易，而上期所一天只能交易几个小时，很多时候得到信息后，却已经来不及调整持仓了。”所以，刘伟的投资理念转变为每天收市前必须全部平仓。

　　此后的一段时期，刘伟几乎每做必错——做多就跌，做空就涨。“就是这样，我也坚持着不持仓过夜了。”不断的调整走势中，刘伟渐渐对资金投入的比例掌控得越来越熟练，满仓进出已经不再是唯一手段了，“有一段时间我就用了10%的资金在‘学习’。”

　　40倍收益退场

　　“那时候国际铜价已经涨到了每吨4000美元，这个价格是我刚进市场时不敢想象的。”2005年底，在一片“国际投机基金操纵市场”的呼声中，刘伟开始反思为什么国外投资者的判断如此精确，在铜价处于4000美元/吨的基础上，巴克莱资本就预期铜价至少可以到4500—4800美元。

　　2005年末，铜价果然涨至4800美元。虽然刘伟操作很少，但也略有斩获，因为投资正确的比例越来越高，他的保证金再次超过了150万。

　　“大概从2006年开始，我每天都开始做多，即使2月份价格下跌一些，我也坚持了下来。”刘伟说，这是他入市以来获利最丰厚的一段时间。但策略上，刘不再如入市之初的长期持有，也未满仓进入，“最多的时候只有75%左右。”

　　2006年3月起，国际铜价一路上涨，直到突破8000美元。上期所的铜价也连创新高，到2006年5月15日达85000元。刘伟的保证金规模迅速增大，到国际铜价最高8800美元/吨时，其保证金规模已超过1200万。

　　“从6000美元(每吨)起，我开始考虑铜最终能涨到多高，8000美元(每吨)之后我就感觉到差不多了，觉得应该收手了。”此后，刘伟开始不断降低投入比例。

　　到今年5月，刘伟停止了期铜上的投资。但他仍相信几位分析师的预测——国际铜价调整将到5700美元/吨为止——而实际到了6500美元/吨就开始反弹了，“谁知道调整结束后铜价会不会再创新高？”