转自《中国证券报》中铝洛阳铜业公司张雪峰

　　周三，沪铜期价全天逐级震荡下行，成交量最大的ｃｕ０６１０合约收盘报６７５６０元，较上一交易日下跌了１２３０元。铜价盘中几乎没有反弹，而且伴随着价格的下跌，市场持仓量也开始增加，收盘沪铜持仓量达到８７９４４手，增加３７６０手。至此，铜价此轮从６０６５０元到６９７６０元的反弹告一段落。

　　笔者认为，铜价上涨受阻一方面是受到技术上前期高点８７９０和８２１０下降趋势线压力的制约。同时从宏观环境上来讲，目前７－８月份是全球铜市场传统的消费淡季，加上对通胀因素以及我国宏观调控政策的忧虑，铜价现阶段走出连续拉升、大幅上涨的可能性不大。目前铜价处于震荡整理、蓄势上攻阶段，市场能否再次向上突破要等到９月份消费旺季来临时的相关市场变化。

　　值得注意的是，在这波反弹过程中，除了期货价格的逐渐上涨以外，现货市场也趋于活跃，久违了的现货升水也有所恢复。８月２日，上海金属网电铜现货报价为６７７８０－６８０８０元／吨，升水为１００－４００元／吨。据笔者测算，今年以来上海现货市场平水铜的升水幅度平均为－３３元／吨，７月份的平均升水为－１３９元／吨，而从上周开始市场的升水陡然上升，平均升水幅度达到２０６元／吨，进口ｃｃｃ的升水甚至突破了千元大关。铜价的止跌企稳不仅仅表现在现货市场升水的恢复，而且从期货市场的隔月价差中也能清楚地得到反映，周三沪铜当月合约与三个月合约之间的价差为４００元／吨，而在两周以前这个价差曾经高达１５００元／吨，而且９、１０、１１三个月合约间的价差也几乎缩减为零，现货逐渐走强的迹象十分明显。

　　那么在面临国储抛售以及８月份进口仓单可能集中到港的情况下，国内现货铜价缘何逐渐走强呢？笔者认为主要有这么几方面的原因：

　　首先就是库存偏低状况没有根本改善。在此轮铜价的上涨过程中，低库存是导致高铜价的一个必不可少的因素，因为只有在低库存的背景下，供需之间矛盾不能够得到库存释放的有效缓冲，才能在特定的背景下形成超乎市场想象的爆发走势。上周上海期货交易所电铜库存大幅减少，这已经是库存水平连续第三周下降。这说明即使在传统的消费淡季，现货消费并非想象中那么差。同时，无论是国际上日本第二大铜业公司住友金属矿业和必和必拓有关铜精矿加工精炼费协议（ＴＣ／ＲＣ）中利润分享的协议谈判，还是国内八大铜冶炼商组成的中国铜原料联合谈判小组与国外贸易商有关进口铜精矿加工费之间的谈判，都反映了目前全球铜精矿市场还是相当紧张。

　　其次就是人民币汇率升值的压力。从上周开始，我国银行间外汇市场美元兑人民币汇率连续突破７．９９和７．９８两个整数关口，８月２日已经达到１美元对人民币７．９７２０元，再次创下新高。而上周末美国公布二季度ＧＤＰ同比增长２．５％，不仅低于第一季度的５．６％，也明显低于此前市场３％的主流预期。所以市场对美联储８月份继续加息的预期明显缓解，导致美元连续走弱，由此人民币升值的压力再次显现。虽然今年上半年我国进口铜资源大幅减少，进口精炼铜仅为４１．４８万吨，比去年同期下降了４２．４％。但铜资源短缺的客观事实还是决定了国内铜价和进口成本密不可分，在人民币升值压力的预期下，现阶段远期铜价的逐级走弱在所难免。

　　第三就是关税政策的调整，这包括出口退税政策和进口关税政策两个方面。从今年４月１０日起，我国将精炼铜及铜合金的出口暂定税率由５％调至１０％，铜材的出口暂定税率同时由０％调至１０％。而有关进口和出口的相关政策又处于进一步的酝酿过程中，目前我国电铜的进口关税为２％左右，如果相关的关税政策发生变化，那么国内外铜价之间的比值也要随之发生较大的变化，这对远期铜价的影响较为显著。