【作者：宋立波】

　　――2006年2季度 铜市场评述

　　要点提示：

　　1、 全球范围内的紧缩政策引发市场流动性趋紧预期，美国OECD领先指标出现拐点预示全球经济增长将趋于放缓。宏观因素利空显现引发5月中上旬基金开始撤离商品市场，本轮铜市场牛市行情相随步入中期调整；

　　2、 ICSG全球精铜市场月度供需平衡数据表明，自2005年10月份开始至今年一季度末，全球铜市场已持续出现供应过剩。基金主导的本轮铜市场疯狂上涨行情有望展开向供需基本面的回归；

　　3、 国储释铜降低了中国精铜表观消费，中国经济高增长对全球铜市场的支撑作用依然存在。但因铜冶炼产能及产量快速增长，加之废杂铜消费抵减精铜用量的结构性变化，中国因素对全球铜市场的支撑力度趋于减弱；

　　4、 美元走弱、铜矿供应紧张、主产国频发劳资纠纷以及低库存等利好题材，仍可能对中短期铜市场行情构成支撑，三季度铜价仍有望在高位维持宽幅振荡；

　　5、 CFTC持仓数据显示基金已自4月初开始持续转为净空状态，至6月底基金多头持仓比例已降至3年来的最低水平，伦铜市场资金逢高离场意愿显现。基金的逐步撤离意味着铜市场再度持续冲高的可能不大。

　　6、 技术上，LME三月期铜以5月中上旬从接近8800美元高位深幅下挫为标致，将步入中期宽幅调整运行之中。LME三月期铜价在半年，甚至一年的时间内有望出现下探5500美元，甚至3500美元低位的可能性；今年三季度的中短期行情则有望维持高位振荡格局，上方技术阻力位依次在7650美元一线和8200美元一线。

　　后市展望：　　随着两年来美联储加息进程的不断推进，美国房地产市场已然出现了下滑趋势，最新公布的2006年4月份OECD领先指标中，美国的领先指标已出现了拐点，印证了市场对美国经济增长可能放缓的预期，并进而引发了市场对于全球经济增长可能放缓的普遍担忧，尽管日本、欧元区包括中国等主要经济体目前依然保持强劲复苏和增长的势头。

　　对于国际铜市场中长期趋势而言，全球经济增长放缓的预期无疑使得铜消费增长预期转为负面；与此同时，随着两年来美联邦基金利率由1%抬高至5.25%，欧央行已然在其加息周期中将基准利率水平由2%提高至2.75%，以及日本在今年3月上旬结束超宽松货币政策后即将结束零利率时代，支撑本轮商品市场大牛市行情的重要因素――低利率时代导致的市场流动性过剩也将趋于改变。此外，ICSG对全球精铜市场的月度供需平衡统计预测表明，自2005年10月份开始至今年一季度末，全球铜市场已经持续半年的时间步入供应过剩的状态；加之受铜冶炼产能及产量快速增长，以及废杂铜消费抵减精铜用量的结构性变化影响，中国因素对全球铜市场的支撑力度有所减弱，笔者预期，随着今年5月中上旬基金离场引发包括铜市场在内的全球主要商品市场高位深幅下挫，铜市场将进入一轮中期调整行情之中。LME三月期铜价在半年，甚至一年的时间有望出现下探5500美元，甚至3500美元低位的可能性。

　　中短期趋势中，鉴于美元走弱、全球范围内铜精矿供应趋于紧张、主要产铜国罢工等导致铜供应中断的题材依然存在，以及低库存可能引发的阶段性逼空风险等等，预期三季度铜市场价格仍有可能在高位维持宽幅振荡的格局。不能排除市场在短期因素作用下再度触及甚至创出高点，但只要资金离场趋势势未改，则铜价不具备持续走高的动力。预期LME三月期铜短期上方技术阻力位将依次出现在7650美元一线和8200美元一线。