来源:第一财经日报    作者：刘文元

　　自2003年下半年以来，全球有色金属市场进入了波澜壮阔的牛市，与有色金属价格飙升相呼应，有色金属板块股票成为中国股市最吸引眼球的板块之一。

　　鉴于有色板块股票的整体表现，有色金属行业前景和有色金属类上市公司未来的成长性引起了市场广泛的关注。在近日由五矿证券和五矿投资公司举办的一次讨论会上，业内专家表示，应该冷静辩证地看待有色金属类上市公司。

　　五矿集团首席金属分析师张荣辉表示，近一段时间，有色金属价格的变化趋势与相关股票价格走势表现出了趋同性，他提醒投资者，投资决策不能仅限于金属价格的变化，应该更多地将注意力放在上市公司本身的成长性上。

　　他提出三个判断该类上市公司成长性的标准，即是否拥有最上游资源、是否参与期货套期保值、生产成本是否随价格上扬而增加。

　　是否拥有最上游资源是判断一家有色金属类上市公司成长性首要的标准，因为最近几年的金属价格的上涨的一个很重要的推动力，是有色工业的原材料——矿产品价格的上涨，这也意味着，最上游资源的企业才是价格上涨的最大获益者。

　　中国有色金属工业协会副秘书长曹宝奎说，2005年中国有色金属工业产量增长迅速，十种有色金属总产量为1631.84万吨，比2004 年增长18.14%。2005年,有色行业固定资产投资额达到了865.5亿元。虽然2005年我国有色金属工业的总产量增长很快，不过整个有色行业的利润却非常低。

　　以铜冶炼行业为例，中国有色金属工业协会副秘书长尚福山曾在今年4月的一个金属论坛上感叹：“铜冶炼行业并不是一个投资的好行业。”2005年，中国精炼铜产量达到了258.34万吨，同比增长25.33%，但是整个铜冶炼行业的企业仅实现利润60.04亿元。

　　根据中国有色工业协会提供的资料，去年整个有色行业规模以上企业的利润总额仅仅543.9亿元,虽然比2004年323.8亿元有较大幅度增长，但是相对于庞大的有色工业来说，利润率还是非常低的。

　　产量增长但是行业整体利润率低的主要原因在于有色金属工业所需的原料价格上涨过快。尚福山说，2004年以来，全球铜精矿供应虽然有所改善，但是远没有达到充足的地步，特别是2006年,全球新增铜冶炼产能约60万吨，而新增铜精矿产能仅35万吨，供应趋紧。

　　张荣辉认为，除了考察一家有色企业是否拥有最上游资源外，还应该关注其生产成本是否会随价格变化而大幅波动。对于缺乏最上游资源的企业，必须拥有稳定的原材料供应渠道，并且握有长期的原材料供应合同，才能避免生产成本随原材料价格的波动而波动。

　　张荣辉表示，随着有色金属价格波动越来越剧烈，有色金属市场积聚的价格风险也越来越大。在这种情况下，一家有色金属类上市公司如果不能合理地参与期货市场套期保值，将很难保证稳定的业绩增长。

　　对于有色金属行业的前景，曹宝奎认为，“十一五”期间中国经济将保持较快的增长速度，消费水平进一步提高，城镇化建设速度加快，制约经济发展的能源、交通建设加快，关系国家安全的军工建设加强，在内需拉动下，铜铝等有色金属消费市场将保持稳定和增长。从供给上看，虽然有色金属冶炼投资增长较快，但是原材料供应的紧张将限制冶炼行业产量的增长。

　　他判断，未来的有色金属行业会出现两个趋势：一是效益向资源类企业转变；二是随着原材料供应的紧张，再生金属工业将成为新的亮点。