新华社消息：记者付少华 

     在连续几天的回落整理后，5月23日，国际铜价再度大幅上涨。LME三月期铜场内收盘报8460美元/吨，上涨870美元，涨幅11.5%。COMEX7月铜结算价报3.8877美元/磅，上涨42.4美分，涨幅12.2%。尽管铜价上涨的大趋势没有改变，但铜价走出如此大幅上涨行情也实在少见。笔者认为，隔夜铜价大幅上涨并不是基本面出现了重大利多消息，交易所持续追加保证金才是迫使空头恐慌性斩仓、价格大幅上涨的主要原因。

    铜价自2001年底上涨以来，经历了三波区间波动和大幅拉升行情。2006年以前，尽管价格一路走高，空头依然不时进行抵抗反击，铜价的单日涨幅不是很大。但由于价格的不断推高，空头浮动亏损日益增加，加之交易所不断追加保证金，导致空头资金日益紧张。涨势让许多投资者不敢进场抛空，而留在场内的空头头已是人为刀俎、我为鱼肉，任人宰割了。特别是4月份之后，空头资金紧张到了难以承受的程度，一有风吹草动就争相出逃。    

    交易所提高保证金  空头陷入绝境

    2006年以来，LME大幅度提高铜交易保证金。2005年7月，铜保证最高为6400美元/手。2006年4月份，LME将铜保证仅提高到6700美元/手，三月铜价从5400美元/吨附近上涨到当月最高的7400美元/吨。5月5日保证金达到14575美元/手，5月铜价最高达到8800美元/吨。5月18日达到25000美元/手，铜价一度大幅下跌，但这并没有改变空头被动的局面，价格的下跌完全是多头主动平仓所致。5月24日，纽约商业交易所将上调期铜交易保证金。对结算和非结算会员，5月-12月期铜保证金将从每手6500美元上调至7050美元，对客户的保证金将从8775美元上调至10125美元。其它各个月份合约结算和非结算会员的保证金将从每手5000美元上调至6000美元，客户的保证金将从每手6750美元上调至8100美元。

   实际上，在5月18日LME提高保证金之后，空头被迫斩仓已经是不可避免，当时价格的大幅下跌与美元低位反弹和巴菲特有关铜价涨势惊人、已经出现泡沫的讲话有直接的关系，并不是空头的打压所致。

   表面上看，交易所提高保证金旨在抑制投机，是乎对多空双方都很公平，但此时却不然。初步估算，截止2006年5月23日，在伦敦清算公司登记的单向头寸接近25万手，清算公司和其它会员、客户没有登记的总单向头寸超过38万手。假设所有不同期约的保证金相同，则每手铜保证金净提高8175美元。也就是说，在追加保证金后，25万手（38万手）头寸要多付出20.44亿美元（31.06亿美元）。单向总持仓保证金要36.44亿美元（55.385亿美元）。这对手中握有巨大浮动赢利的多头来说不难承受。因为即使从2005年最低的3000美元计算，到2006年5月5日的7700美元，按照远期合约涨幅与三月合约一致计算，多头每手赢利117500美元，总赢利达到293.75亿美元（446.5亿美元），其赢利远远大于头寸对保证金的要求。而空头在已经发生巨大亏损（293.75亿美元）的情况下，浮动亏损加总保证金将超过330亿美元（500亿美元）。而COMEX的铜总持仓也在8万手之上，仅在24日一天就要追加近亿美元的保证金。显然，此时大幅提高保证金的无疑使得空头陷入绝境。

    隔夜铜价上涨主要是COMEX市场上空头斩仓所带动。从隔夜铜价走势图也可以清楚地看到铜价上涨的直接推动力来自COMEX。在LME早盘，铜价并没有大幅上涨，铜价一直维持在7700美元附近波动。场内开盘后，铜价上升速度有所加快，在COMEX电子盘开盘后，LME第二节铜价突破8000美元。COMEX场内盘开始交易后，铜价大幅飚升，在四十分钟左右时间内，铜价从8140美元附近上涨到8600美元。

   后势铜价将大幅震荡 空头依然无力反抗

   保证金的大幅提高，使得许多生产和贸易商的保值盘相继退出市场，而中小投资者也因为保证金太高、风险过大而无法参与。市场上留下的主要是已经严重亏损的空头和持有巨大浮动赢利的多头。由于后续进场者已明显减少，短期内，空头很难找到救世主，而自身的抵抗肯定是自取灭亡。因此，在一定时间内，价格的演变依然由多头主导，多头可能会利用后续抛压轻的有利时机，借机落袋为安，变浮动帐面赢利为实际利润。如果这样，价格大幅震荡、持仓大幅波动或转换将在所难免。