4月28日《中国证券报》上刊登了一篇实达期货 程雄飞撰写的《铜牛不会轻易低头》的分析文章，全文如下：

     短期内升息而引发的回调不可避免，但不会终结铜牛。升息对铜价的影响主要在两个方面，一是通过控制资本流动性泡沫膨胀来打压铜价泡沫，二是通过抑制用铜企业的消费能力来打压铜价。而到定量的层面，打压的实际程度则是关键。 

    在1987-1989年和1994-1995年的商品大牛市中，我们都可以看到低利率所发挥的重要作用。因此，在商品牛市持续到今年之后，主要国家的升息政策逐步引起商品市场的关注。最为明显的就是2月7日至3月8日商品市场陷入对美日升息的“利率恐慌”状态的大幅回落，以及3月9日日本央行宣布维持零利率政策不变之后的大幅上涨。

    那么，中国此次升息是否会阻止全球资本流动性泡沫继续膨胀呢？不会。首先，泡沫的主力军是美日欧，尤其是长期维持零利率的日本；其次，央行此次升息幅度较小，更重要的是它并不是新一轮紧缩政策的开始。

    从三大经济体来看，全球性低利率的市场环境尚未实质性改变：一方面美国长期利率偏低，另一方面欧元区加息才刚刚开始，而日本维持零利率不变。从全球资本流动性来看，泡沫仍在膨胀：第一，衡量该流动性的重要指标—外国投资者持有的美国金融资产FRODOR，在今年1、2月份的增幅出现加快势头；第二，全球房地产泡沫仍在膨胀；第三，美国实际利率仍非常低，3月份仅为0.03%，暗示着对冲基金暂时不会将商品市场资金撤离到债券市场。

    从需求来看，全球精铜需求表现出了很强的价格刚性，高价格对消费造成的实质性影响并不大。例如中国消费虽然旺季不旺，但国内生产和进口的大量精铜仍被市场消耗掉了，交易所库存也在减少，说明消费虽然没有明显增加，但也没有怎么减少。

    央行升息虽然会导致铜消费企业的资金成本增加，但0.27%的加息幅度显然不会有太大影响———消费企业没有被成倍上涨的铜价拖垮，应该也可以承受这点增加的利息费用。

    在消费稳定的基础上，目前市场焦点集中在供应冲击方面。铜精矿供应减少的一个直接表现就是TC/RC（加工/精炼费用）大幅下降。全球基准TC/RC已经由年初的170/17下降到了4月份的77/7，中国冶炼商获得的TC/RC也已经由年初的170/17下降到了目前的80/8，下降速度非常快，显示全球铜精矿供应局势已经大幅恶化。

    而2006年年内，全球铜精矿供应不足的局势难以缓解，一方面是由于美洲地区大量铜矿生产企业的劳动合同今年面临到期后的劳工谈判，有极大的罢工风险；另一方面是由于全球新增铜精矿产能均集中在2007年投产，能在2006年投产的只有很少一部分。