《中国证券报》  

       有色金属板块昨日有所调整，与大盘上涨形成反差。分析师认为，有色金属长线走牛的趋势不会改变，短期调整不足惧。

　　美元贬值趋势不变

    有色金属走牛与美元贬值呈负相关关系，因此美元走势的一举一动，不仅牵动着美国股市的神经，更牵动着有色金属的走势。

    上周五，因投资者预期美国加息，中长期美国国库券收益率走高。受此影响，美国股市下跌。同时，有色金属以及黄金价格下跌。本周一，这种影响波及到H股、A股。

    尽管美元加息对有色金属价格影响很大，但国信证券研究所黄安乐指出，美元加息空间很小，加到5%就到头了。

    美元贬值是全球货币流动性泛滥的源头，而全球货币流动性泛滥又导致全球大宗商品价格的上涨。如果美元贬值的趋势没有完结，大宗商品（包括有色金属及黄金）价格上升的趋势就不会完结。

    对此，申银万国证券研究所的一份报告做了全面的分析，他们认为：一方面，由于美国经常项目逆差，全球超额流动性不会面临严重萎缩；另一方面，由于美国“双赤字”问题不会明显改善，使得美元未来的贬值压力进一步加大。同时，美元的升息周期已接近尾声。

    如果构建一个价格标尺，我们可以看见：当美元汇率向下移动时，相对应的商品价格就会向上移动。昨日有色金属期货价格继续创出新高：伦敦金属交易所LME3个月锌达2963美元/吨、LME3个月铜达5935美元/吨、镍达17525美元/吨、锡达8640美元/吨。纽约原油也创出近三个月以来的新高，收盘为近68美元/桶。大宗商品的走高就是对美元贬值趋势的一个很好诠释。

　　“金砖四国”拉动需求

    对有色金属价格上涨形成支撑的要素是需求，资金推动只是其中一个因素而已。

    大宗商品的价格与全球GDP呈正相关关系。目前，世界经济格局出现了新的变化，“金砖四国”（中国、印度、巴西、俄罗斯）工业化进程加快，对生产性原材料等大宗商品的需求急剧增加，从而使商品价格出现爆发式增长。同时，有色金属做为重要的生产性资源，也是不可再生资源。这些都使有色金属的需求缺口在不断加大。

    申银万国指出：“不可再生的商品资源对经济增长需求而言永远是稀缺的，历史经验告诉我们，无论是世界经济的每一次周期性增长，还是每一轮重要的局部工业化进程，都会带来大宗商品供求的变化以及商品价值的重新定位。”

    国信证券黄安乐表示，有色金属特别是锌的库存仍在下降，而库存减少为有色金属价格上涨提供支撑。正如光大证券研究所衡昆在年初时所指出的那样：由于矿山产量增长缓慢，锌的库存一直在减少。另外，在主要有色金属中，锌的可回收性最低，因此一旦供应出现短缺，难以靠再生锌来弥补供需缺口。他预计，2007年锌价将在这种短缺中创出新高。

　　短期调整不改升势

    尽管有色金属短期涨幅过大，持筹不稳导致短线调整，但分析师普遍认为，有色金属股的调整十分正常，未来走势将继续向好。

    一是有色金属期货价格继续创出新高，有望带动有色金属股继续上涨。“看期货做股票”是去年下半年以来形成的一种思维定式，而经验证明这种方式仍然适用。从走势上看，期货价格与有色类股票具有高度的一致性。从2005年10月至今年2月，LME锌由1479美元/吨涨至2415美元/吨，涨幅为63%；同期驰宏锌锗由10.35元/股升至22.40元/股，涨幅为116%，中色股份涨幅为42%。2月6日至2月17日，LME锌跌9.51%；同期，中色股份跌6.96%。2月17日至4月10日，LME锌涨至2960美元/吨，涨幅为44%；同期，中色股份涨幅为34.54%。

    二是有色金属股价值仍未被高估。其实有色金属的估值仍然要与有色金属期货价格走势挂钩。正如黄安乐所说，以今年1月初LME锌的价格1900美元/吨左右的价格对锌的估值是10倍市盈率，而当LME锌达到2800美元/吨之时，锌类股票价值只能是一个不断被低估的过程。

    按不同金属来讲，尽管铜与锌、铝有所不同，其价格受资金推动影响更大。对此，黄安乐指出，由于资金做多铜的意向暂时没有改变，因此铜价仍有望继续上涨，只是波动会加大，有一定风险性。黄金与美元趋势负相关，加之国际局势不稳，因此中信证券汪前明认为：“黄金将是大牛市”。

    衡昆同样对有色金属走势整体看好，但他提醒投资者，近期由于相关公司披露年报及一季报，短期内这些信息可能会对有色金属股产生一定影响。毕竟行业景气度再高，最终也要落实到公司的盈利能力上。