株冶集团：资产注入 业绩增长
2007年07月23日 0:0 1359次浏览 来源： 中国有色网 分类： 09年以前综合信息
大股东实力雄厚，已获湖南省国资委转让水口山铅锌矿83.74%的股权，铅锌精矿产能4万吨，铅锌铜冶炼能力28万吨，提高了公司资源供给的保障。
向铅锌产业上游发展是公司长期的战略发展目标，公司参股西部矿业等多家矿业公司。
公司是国内锌冶炼的龙头企业，锌冶炼量居国内首位，约占国内锌产量的1/10。
公司2007年定向增发已经获得成功，本次注入资产包括10万吨铅冶炼装置和贵金属回收装置，使得综合回收率高达72%以上，增厚公司收益。
公司加强锌产品的深加工，深加工产品比重由2002年的30%左右提高到61%，已经远远超过国际企业。深加工产品比重的提高显示公司产品结构已成功实现升级调整，有利于公司业绩的稳定增长，增强周期性风险抵御能力和产品盈利能力。
矿产资源税调整对公司影响微小，即使公司将来获得铅锌资源矿，毛利损失也只有1.3%左右。
预计2007、2008、2009年EPS分别为1.14、1.21、1.45元/股。6到12月内目标价位23元，给予强烈推荐评级。
一.贵金属回收装置注入增厚公司收益
股份公司的主要生产原料是锌精矿，株冶集团的主要生产原料是铅精矿。
铅锌原料有伴生的自然属性，在矿山通过采选分离后，锌精矿中含有少量的铅及其他有价金属元素，铅精矿中也含有少量的锌及其他有价金属元素。株冶集团以铅冶炼及综合回收稀有贵重金属为主。一方面，公司在锌冶炼生产过程中分离出来的含铅、银、铜等有价金属的渣料销售给株冶集团，由株冶集团通过配料搭配处理，综合回收上述有价金属。另一方面，株冶集团将铅冶炼生产过程中分离出来的含锌渣料销售给公司，由公司搭配处理后，综合回收锌金属。为了节约运输成本和采购成本，双方冶炼生产过程中所产生的渣料采用互供的方式销售给对方，一般不对外销售。铅冶炼装置注入后将大大降低公司的关联交易。
同时铅锌矿中含有大量的贵重金属，而贵金属回收系统大多数共生于铅冶炼系统，公司在注入铅冶炼系统的同时，将注入贵金属回收系统，株冶集团的稀有贵重金属综合回收系统将进入上市公司，公司将成为具有国际领先的金属资源综合回收的铅锌冶炼企业。
贵金属回收系统的注入将提高公司的贵金属产量，公司回收的贵金属是银和铟。公司的银和铟的产量将分别达到170吨和40吨，极大地提高了公司的效益。
二.大股东实力雄厚
鉴于公司资源受限制，因此公司参股西部矿业等多家公司，保障公司铅锌原料供给。同时公司还积极寻求适当时机，购并国内外铅锌资源矿山，努力向产业上游发展，争取获得矿山资源的超额收益。
公司实际控制人湖南有色金属控股集团有限公司实力雄厚，近日湖南省国资委决定将所持湖南水口山有色金属集团有限公司83.74%的国有股权划转至有色控股持有，水口山集团成为有色控股的控股子公司。公司有望成为采掘、冶炼一体化企业。
三.盈利预测
基本假设：2007、2008、2009年的铅锌金属和铅锌精矿基本维持目前价位。
目前，公司只是赚取精矿到铅锌金属的加工费，因此目前铅锌价格涨跌对公司盈利并无非常影响。
基于保守原则，本次盈利预测并未考虑公司将来新增矿产资源的预期。
我们预计2007、2008、2009年公司盈利水平可达1.14，1.21，1.45元/股。按动态20倍市盈率计算，公司合理价值应为23-24元。
(中投证券)
来源:国际金融报
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责任编辑：LY
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