中金公司：城市商业银行研究报告
2007年07月06日 0:0 1488次浏览 来源： 中国有色网 分类： 09年以前综合信息
●上海汽车 (600104/17.51 元)厚积薄发的行业龙头:上调至推荐
公司是国内领先的综合汽车集团。基于以下原因，我们调高盈利预测11%-12%，上调投资评级至推荐：
上海大众业绩将高速增长，超出市场预期。我们判断，上海大众07、08 年盈利将分别达到24.1 亿元和33.6 亿元，分别增长100%和39%。自主品牌渐入佳境，08 年贡献盈利。2007 年1-5 月份，自主品牌轿车市场份额已上升至29%，市场地位显著提升。上海通用“王者依旧”。产业链优势铸就领先的利润率水平。与南汽存在合作的可能性，自主品牌项目合作的可行性更高，公司将从可能的合作中受益。
公司是国内领先的综合汽车集团。基于以下原因，我们调高盈利预测11%-12%，上调投资评级至推荐：
上海大众业绩将高速增长，超出市场预期。我们判断，上海大众07、08 年盈利将分别达到24.1 亿元和33.6 亿元，分别增长100%和39%。自主品牌渐入佳境，08 年贡献盈利。2007 年1-5 月份，自主品牌轿车市场份额已上升至29%，市场地位显著提升。上海通用“王者依旧”。产业链优势铸就领先的利润率水平。与南汽存在合作的可能性，自主品牌项目合作的可行性更高，公司将从可能的合作中受益。
●7 月5 日市场下跌简评
7 月5 日股市继续大幅调整，上证指数下跌5.25%；自6 月20 日以来，市场持续调整，指数创出自“530”大跌以来的收盘新低。近期公布的经济数据集体升温，显示经济从偏快转向过热风险加大，而食品价格的持续上涨使得市场的通胀预期进一步上升；市场普遍担心在7 月中旬国家统计局和人民银行公布上半年宏观经济运行状况之后，会引致加息等进一步的政府宏观调控。
评论：核心通胀处于可控范围，经济无瓶颈因素所致的过热之忧，因此政府宏观调控幅度有限。同时，上市公司盈利增长的趋势不变。
投资建议：从分散投资转向增长确定性更高的大盘蓝筹股，坚持逢低买入。
7 月5 日股市继续大幅调整，上证指数下跌5.25%；自6 月20 日以来，市场持续调整，指数创出自“530”大跌以来的收盘新低。近期公布的经济数据集体升温，显示经济从偏快转向过热风险加大，而食品价格的持续上涨使得市场的通胀预期进一步上升；市场普遍担心在7 月中旬国家统计局和人民银行公布上半年宏观经济运行状况之后，会引致加息等进一步的政府宏观调控。
评论：核心通胀处于可控范围，经济无瓶颈因素所致的过热之忧，因此政府宏观调控幅度有限。同时，上市公司盈利增长的趋势不变。
投资建议：从分散投资转向增长确定性更高的大盘蓝筹股，坚持逢低买入。
●百舸争流，谁能胜出：城市商业银行研究报告
城商行的价值在于提供了投资者分享区域经济和民营经济高速增长的机会。在经济上升周期，优质城商行显示了较高的资产盈利能力。但城商行也具备固有的缺陷，经营风险高于大中型银行。分享区域经济快速增长、明确的市场定位、健全的管理机制和管理能力、产品创新能力是选择优质城商行的主要衡量标准。优质城商行市盈率能够达到30-35 倍，处于股份制银行估值的中高端。南京银行07 年和08 年净利润分别增长27.5%和39.5%，每股收益分别为0.4 元和0.55 元，对应30-35 倍的07 年市盈率合理价值区间为11.93-13.92 元。宁波银行07 年和08 年净利润分别增长36.6%和44.8%，每股收益分别为0.35元和0.5 元，对应30-35 倍的07 年市盈率合理估值为10.36-12.08 元。
城商行的价值在于提供了投资者分享区域经济和民营经济高速增长的机会。在经济上升周期，优质城商行显示了较高的资产盈利能力。但城商行也具备固有的缺陷，经营风险高于大中型银行。分享区域经济快速增长、明确的市场定位、健全的管理机制和管理能力、产品创新能力是选择优质城商行的主要衡量标准。优质城商行市盈率能够达到30-35 倍，处于股份制银行估值的中高端。南京银行07 年和08 年净利润分别增长27.5%和39.5%，每股收益分别为0.4 元和0.55 元，对应30-35 倍的07 年市盈率合理价值区间为11.93-13.92 元。宁波银行07 年和08 年净利润分别增长36.6%和44.8%，每股收益分别为0.35元和0.5 元，对应30-35 倍的07 年市盈率合理估值为10.36-12.08 元。
●石油天然气行业月度报告
WTI，Minas 和Brent 的6 月平均价格与上月相比有小幅上涨。由于5 月Minas原油价格小幅下跌而成品油价格不变，6 月份国内的炼油毛利小幅上升。在A股中我们仍首选海油工程，公司未来几年的增长确定性高，同时海外扩张和深水能力的增加均可能给公司带来重估的机会。本月我们的专题讨论是“下半年石油政策走向分析”，我们认为中海油未来受到政策变化的影响最小，而中石油和中石化都有可能面对炼油板块的政策性亏损和未来资源税的提高。
WTI，Minas 和Brent 的6 月平均价格与上月相比有小幅上涨。由于5 月Minas原油价格小幅下跌而成品油价格不变，6 月份国内的炼油毛利小幅上升。在A股中我们仍首选海油工程，公司未来几年的增长确定性高，同时海外扩张和深水能力的增加均可能给公司带来重估的机会。本月我们的专题讨论是“下半年石油政策走向分析”，我们认为中海油未来受到政策变化的影响最小，而中石油和中石化都有可能面对炼油板块的政策性亏损和未来资源税的提高。
●有色金属行业月度报告(2007.07)
金属消费淡季带来低吸机会
电解铝-现货氧化铝价差缩小，符合预期。电解铜和锌价格下跌。黄金价格稳定在600-700 美元/盎司。从价格趋势和供求关系来看，虽然我们认为三季度消费淡季到来将对有色金属价格构成一定压力，但是长期来看，有色金属行业集中度的不断提高使得供应增长缓慢，同时稳定增长的需求将使得有色金属价格继续维持在历史高位。
投资策略:逢低吸纳。可选择符合以下条件的公司1）在价格大幅波动的背景下，产量增长可以有效抵御价格下跌。2）估值上将国际可比公司作为重要参考，继续重申焦作万方为投资首选。继续重申推荐评级，并维持目标价格34.6元，近期下跌再次提供较好投资机会。维持审慎推荐中国铝业和江西铜业。
金属消费淡季带来低吸机会
电解铝-现货氧化铝价差缩小，符合预期。电解铜和锌价格下跌。黄金价格稳定在600-700 美元/盎司。从价格趋势和供求关系来看，虽然我们认为三季度消费淡季到来将对有色金属价格构成一定压力，但是长期来看，有色金属行业集中度的不断提高使得供应增长缓慢，同时稳定增长的需求将使得有色金属价格继续维持在历史高位。
投资策略:逢低吸纳。可选择符合以下条件的公司1）在价格大幅波动的背景下，产量增长可以有效抵御价格下跌。2）估值上将国际可比公司作为重要参考，继续重申焦作万方为投资首选。继续重申推荐评级，并维持目标价格34.6元，近期下跌再次提供较好投资机会。维持审慎推荐中国铝业和江西铜业。
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