中金岭南：业绩低于预期，期待2008
2007年04月03日 0:0 1090次浏览 来源： 中国有色网 分类： 09年以前综合信息
中金岭南(行情论坛)（000060）于2007年3月31日公布2006年年报，2006年度实现主营业务收入62.40亿元，实现净利润113458.23万元。。
中金岭南(行情论坛)（000060）2006年度实现净利润为113458.23万元，实现每股收益（摊薄）为1.71元，低于市场预期的1.87元和我们预测的1.91元。我们认为主要原因有三：一是公司套保损失影响了公司的产品毛利率，二是公司06年营业外支出大增，三是公司的财务费用大增。
由于公司非定向增发募集投资的项目要到2008年才能产生效益，2007年公司业绩增长主要是公司的冶炼产能扩张5.6万吨。我们预测由此带来的销售收入预测为112465万元，毛利大致为40487万元，营业利润27136万元，增加净利润18181.12万元，增长率大约为17%左右。
我们预测公司07年每股收益大致在1.98元左右，07年动态市盈率为14倍左右，国际上锌有色金属上市公司07年预测动态市盈率高者在11倍左右，我们认为公司估值基本合理。给予公司“观望”的投资评级。
中金岭南（000060）于2007年3月31日公布2006年年报，2006年度实现主营业务收入62.40亿元，实现净利润113458.23万元。报告期内公司共生产铅锌精矿金属量14.62万吨，其中锌精矿金属量10.06万吨，铅锌冶炼金属量为21.30万吨，比2005年减少19.58%。
中金岭南（000060）2006年度实现净利润为113458.23万元，实现每股收益（摊薄）为1.71元，低于市场预期的1.87元和我们预测的1.91元。
公司06年每股收益不如市场预期和我们的预测，我们认为主要原因如下：
一是公司套保损失影响了公司的产品毛利率。从事境外商品期货套期保值业务，年末套期保值头寸浮动盈亏金额为-6129.77万元。已与被套期保值项目进行配比的递延套保损益金额-21353.39万元；年末尚未配比的递延套保金额-2490.42万元。根据公司自产铅锌精矿金属含量和公司的铅锌冶炼量的差距，我们认为公司套保主要是外购的原料，我们根据LME铅锌现货价格和LME铅锌三月期货价格，我们比较认可公司的套保损益。虽然公司在期货套保上还是比较谨慎的，我们观察到LME的铅锌价格在06年基本上是单边上扬，公司在期货市场上做空基本上是亏损，由于现货和公司期货数量的不匹配，公司在现货市场享受的收益并不能完全弥补起火的亏损，从而导致公司06年铅锌产品的毛利率在降低。
二是公司06年营业外支出大增。2005年12月21日，公司韶关冶炼厂由于环保原因导致停产整顿，06年公司韶关冶炼厂停产50多天，停产导致的停工损失6,618万元。由此导致2006年营业外支出为8664万元万元,比2005年大增135%。
三是公司的财务费用大增，主要原因是存货金额和长期借款大增，期末原料矿库存较2005年末增加43,966万元，总的存货金额较05年年末增加95%。长期借款报告期末为11.8亿元，较05年增加7.2个亿，由于公司长期借款和存货猛增，公司06年财务费用较06年增加2000万元，与公司产品畅销的情况不甚和谐。
展望07年，由于公司非定向增发募集投资的项目都是要到08年才能产生效益，公司产量增加扩张主要是公司的冶炼产能恢复性扩张5.6万吨。由于中国锌出口量的猛增以及供需逐渐趋向平衡，我们认为07年锌的平均价格和06年大致相当，也即是大致锌07年平均价格在3200美元/吨，铅1500美元/吨。因此我们假设公司铅锌冶炼产品的毛利率大致与06年相当。由于公司铅锌产品产量基本上维持在锌66%、铅34%的比例水平，因此产能5.6万吨带来的销售收入预测为112465万元，毛利大致为40487万元，营业利润27136万元，增加净利润18181.12万元。
根据上述假设，我们预测公司07年每股收益大致在1.98元左右，07年动态市盈率为14倍左右，国际上锌有色金属上市公司07年预测动态市盈率高者在11倍左右，我们认为公司估值基本合理。给予公司“观望”的投资评级。
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