[分析预测]铜精炼能力利用率上升 　　根据国际铜研究组织报告，今年前四个月精铜产量增长近２０万吨，而精铜需求下降近２５万吨，虽然一增一减两绝对值之和近４５万吨，但是产量５３０万吨依旧低于消费量５４４万吨，库存依然处于下降状态。去年下半年起，由于精炼能力利用率仍然处于低水平，导致许多铜仍然处于精铜矿库存阶段，这也形成了加工费（ＴＣ／ＲＣ）剧烈上升，炼厂利润提高将唤起他们增产兴趣，预期精炼能力利用率将会在今年下半年上升，从而增加精铜产量。 　　权威报告只关注表观消费量以及表观库存，并不知悉内在情况。库存继续在慢慢下降，并不说明市场缺少现货流通。上海库存情况以及现货升水状况，就表明目前中国现货宽松状态。而欧洲一些地区升水状况，也表明了现货相对宽松，但是现货持有者却并不想将其交割入库，因为维持较高现货升水就可以提高现货销售价格。前一阶段草目皆兵的亚洲转口铜传言，配合新加坡、韩国釜山以及马来西亚柔佛陆续到货近５０００吨，于是伦敦现货对３个月升水一连几天踯躅于２００美元，对可能到来的仓单入库进行防御。不过前天新加坡仓单已经开始减少，仓单担忧消弭于无形，现货升水维持２４０左右。 　　目前来看，短期内空头依然没有机会，除了中国国内精炼产量大幅增加，最近赞比亚、哈萨克、澳洲Ｒｉｏ　Ｔｉｎｔｏ等精炼厂纷纷宣布了上半年精铜产量同比下降，目前尚不知道精炼厂产能什么时候能够开足马力。 持仓出现分歧 　　在新一轮从高价位下跌并反弹价格变动中，伦敦和纽约持仓出现了分歧。一直到６月２９日，伦敦和纽约持仓依旧遵循和价格相同走势，即上涨增仓，下跌减仓。不过在７月１日大跌中，纽约方面依然是投机多头减仓行为，共减少１万手至１０．３万手；但是伦敦方面却增仓４０００手至２０．５万手。随后市场回升过程中，纽约方面投机多头力量似乎再次入场，持仓量持续增加到１１万手；而伦敦方面持仓，却在空头迎击状态下创近期２１．２６万手新高，部分多头获利回吐，导致持仓最近持稳于２０．８万手。 　　不过这次持仓分歧到底是多头机会，还是空头机会呢？显然，ＣＯＭＥＸ基金买入力量已经重新出现，那么伦敦持仓变化就非常值得关注。相对纽约方面，伦敦空方力量错过了一次低位平仓、高位回补仓位的机会。伦敦方面４０００手多头高位获利，表明空头力量已经有出局渴望。最近价格上冲以及下滑，持仓量一直保持平衡状态，表明伦敦短线空方资金在寻找出场时机，是突然再次下跌，重新获得一个获利机会，还是价格突破后止损离场？目前空头每天成本就是２．５美元，命运似乎依然掌握在多头手里。“隐匿库存”在哪里 　　综观２００３年以来铜市，增长需求和供应瓶颈引发库存下降。低库存诱使商业机构或某些基金成立的关联商业公司以持有现货来获得更高利润，商业机构囤货行为引发了现货升水以及合约间升水。而这种升水的存在，引发商品指数基金为获得稳定“溢差收益”，持仓兴趣历久不衰；在指数基金持仓兴趣不变情况下，ＣＴＡ基金所引导涨跌行情则欣然上演，似乎一切还没有停止迹象。 　　供需—库存—商业囤货—升水—指数基金持仓兴趣—ＣＴＡ基金造市，构成一个比较完整的链条。在整个环节中，尤其以　“供需”和“ＣＴＡ基金造市”　这两端影响力最小，而其他任何一个环节发生变化，都可能改变相临两个组件，使得链条松动，直至产生断裂。 　　当前供需改善已经在发生，但是这种改善如果没有上升到库存增加层面，依然无法对市场升水结构施加影响，不会动摇指数基金持有仓位。而ＣＴＡ基金改变为空头持仓行为，也会由于其资金有限性以及空头持仓高成本性而被很快遏止。观察整个环节，升水结构成为铜市最重要一环，成为市场运行内部动力。 　　目前空头都在期盼巨大“隐匿库存”能够回流，“隐匿库存”的不确定性，到底是多头机会还是空头机会？显然，供应方面现货剩余如果不能大量出现在销售终端上，进一步打压现货价格，缩小升水幅度，那么这些“隐匿库存”并不会轻易露面。显然，库存持有者本身在期货市场上做多，抬高现货升水进行挤仓，一直是它们获利的重要手段。什么时候价格体系崩溃，取决于这个集团能够承受现货仓单能力，目前基本面数据依然对这种操作表示支持。 　　前日上午交易第２节，国内所有商品均大幅下跌，显然又和某种传言挂钩。最终许多供求紧张商品如上海铜已然收复了大部分跌幅，早盘高位抛空空头喜笑颜开，低位抛空被套空头则愁眉莫展，持仓再增１３５００手。一些罢工已经结束，一些罢工仍然继续，智利和赞比亚罢工结束并没有对盘面造成很大影响，指望罢工全部结束从而价格大幅回调是不现实的，空头的好日子还需要等待。（上海龙宇　陆承红）