[分析评论]国内有色金属上市公司态势分析 这几年，有色金属行业步入了新一轮的景气周期。以铜为例，国内铜价从2003年初的1.6万元／吨攀升到今年的3.7万元／吨，国际铜价从1600美元／吨上涨到3300美元／吨，屡创历史高点。然而，正如花无百日红一样，期铜今年在告别了百年高点后，5月13日暴跌115点。在短短几天内，国内铜价每吨暴跌3500元，这一切都似乎在表明，以铜为代表的金属市场已日薄西山。但是近一周来，在基金买盘的推动下，伦铜一举突破强压力整数关口3300美元，快速拉升至3400美元／吨附近企稳，并再次创出了3435美元／吨的历史新高。 　　由于铜是投机资金最为关注的有色金属品种，它的走势往往会成为带动其他金属价格变化。因此铜价的此次上涨很是耐人寻味--难道说金属市场又要重返牛市？ 　　产品的供求关系是主宰价格走势最主要的因素 　　在巨大的市场需求和有色金属价格不断攀高的诱惑下，这几年，我国掀起了新一轮的有色金属冶炼产能扩张浪潮。从投资数据看，4月份有色金属冶炼及压延加工业投资当月增长43.3％，1～4月份有色金属冶炼及压延加工业投资增长18.8％，分别比第一季度增速提高了12.8个百分点；有色金属矿采选业投资增长了35.1％。整个有色金属行业的投资增幅开始出现回升的势头。尽管看起来今年这几个月的行业投资增幅并不高，但却是在去年同期高速增长82.9％和相当大投资规模的基础上出现的，投资规模和增幅不容小看。由于产品的供求关系是主宰价格走势最主要的因素，因此从供给的角度来看，有色金属未来的市场价格不容乐观。 　　综合而言，有色金属主要包括铜、铝、铅、锌、锡、镍、黄金等几个子行业，下面我们从行业细分的角度来分析各个金属品种。 　　铜价上扬得益于投机，目前强势难维持 　　因产品的供求关系是主宰价格走势最主要的因素，而最近铜价上扬主要是交易投机所造成的，并非由于需求的扩大造成，因此它很难维持目前的强势。从需求方面看，铜最主要用于电缆电线，而我国电力供应在2006年将趋于平衡，更最重要的是替代品--铝线、光纤光缆在很大程度上抢占了铜的市场，特别是未来“蓝牙”技术的发展，将导致铜的需求出现进一步萎缩。在供给方面，产能却出现了非常迅猛的扩张。据统计，全国目前正在建设和准备上马的铜冶炼项目产能高达238万吨，相当于国内现有产能的总和。而我国铜冶炼在原料供应链上还不如电解铝。这些新近扩大的产能约有一半将在2007年集中释放，届时国际铜原料市场难以在短时间内提供这么大的供给量，我国铜企业就会像电解铝企业一样，为获得原料只好竞相哄抬价格，如此一来，得益的是国外贸易商，受损的是我们自己。仅从这一点来看，铜金属的未来价格走势不容乐观。目前我国铜类上市公司主要有江西铜业、铜都铜业、云南铜业等，其中江西铜业属于龙头公司，由于具有一定的规模优势，它在应对行业变化时，应该强于其他的铜业上市公司。 　　电解铝是有色金属行业最为严重的“受灾区” 　　我国目前涉及铝业的上市公司主要以生产电解铝和氧化铝为主，其中电解铝应该说是有色金属行业最为严重的“受灾区”。由于前几年电解铝产业属暴利行业，生产一吨电解铝可获利润5000～6000元，于是各地一哄而上，盲目扩张。据有关数据显示，2001年的我国电解铝产量为343万吨，2002年的产量为432万吨，2003年的产量为554万吨，2004年的产量为667万吨，每年增幅都在20％以上，其最终结果导致电解铝产能严重过剩，并导致国家实施强硬的调控政策。2004年1月1日，国家把电解铝出口退税率由15％下调到8％，使得部分电解铝的生产成本增加1000元／吨左右；2005年1月1日，国家取消电解铝出口退税，反征5％的出口关税，使部分电解铝的生产成本又增加1500元／吨左右。上述政策抑制了电解铝出口，使更多的产品投入到国内市场，加剧了产量过剩的局面。 　　一方面，在电价上调以及原料氧化铝涨价的打击之下，电解铝的成本与日剧增。另一方面，在宏观调控以及产能扩张的压力下，电解铝的价格一路走低，令生产厂商损失惨重。2004年，电解铝的平均价格在每吨16200元左右。而据统计，同期国内电解铝的成本大都在每吨16500元以上。所以，除了以内部优惠价购买氧化铝（例如中铝集团系统内的电解铝企业）和电力的企业之外，大部分电解铝生产企业都不同程度的亏损。有关数据显示，今年一季度，我国电解铝行业的实际亏损面高达近80％；另据中国有色金属工业协会的统计，至2005年2月底，在我国130多家电解铝企业中，已有34家完全停产。从这一点来看，目前深沪两市生产电解铝的上市公司，如焦作万方、云铝股份、关铝股份、兰州铝业、南山实业、新疆众和等，其股票未来走势不容乐观。其中兰州铝业可能会在应对行业压力方面相对有一些优势，因为最近国内的氧化铝龙头企业--中国铝业公司成了它的第一大股东，这使得人们对于它的采购成本有了某些乐观的期待，此外，兰州铝业还具有一定的规模优势。 　　由于电解铝企业每生产一吨电解铝需要两吨氧化铝为原料，因此在电解铝的盲目扩张下，氧化铝生产企业却渔翁得利。中国铝业公司是国内最大的氧化铝生产商，其产量占国内氧化铝总产量的95％以上。2003年，中铝六次提高氧化铝价格：由年初的1800元／吨涨到12月的3700元／吨；2004年3月，中铝再次提高氧化铝价格，从3700元／吨涨到了4300元／吨。但是由于美国、加拿大等国2004年新增氧化铝产能1400万吨，2005年新增产能740万吨，国际供需关系得到极大改善。国内中铝的氧化铝产能今年也将大幅扩张200多万吨，因此业内人士预计，氧化铝的价格也将逐渐走低。目前我国生产氧化铝的上市公司中只有山东铝业一家。 　　锌价格将受到来自需求的强劲支撑 　　从供应方面来看，锌精矿的供应紧张继续决定着精锌产量不会有较大的增加，并且由于未来全球锌精矿新增和关停产量大致相同，锌精矿供应紧张局面短期将不会改变。需求方面，预计，热镀锌板产量同比继续大幅增长，家电、建筑和汽车对热镀锌板和彩涂板及交通运输等行业，对锌保持较高需求。受此影响，预计2005年金属锌将受基本面支撑而继续维持高位。目前深沪两市涉足锌业的上市公司主要有中金岭南、驰宏锌锗、宏达股份、株冶火炬、内蒙宏峰、锌业股份。其中宏达股份的锌矿资源储备占全国的50％以上，未来产能将有200％的扩张。 　　锡价后市可能受政策影响 　　中国锡消费的最大领域是电子工业制造。中国低廉的成本已使得世界电子工业制造大量向中国转移，目前看来，我国电子工业高速发展的趋势在未来2～3年内不会改变。2005年全球锡消费缺口将在1万吨以上，因此锡价将在短期内维持一定强势。但是，我国锡锭的出口退税率将由原来的13％降低至8％，这对于出口量较大的上市公司--锡业股份将产生一定影响，如果按照2004年的出口比例以及现有股本进行测算，对公司2005年收益的影响将达到4000万元，约合每股0.07元。 　　钨业暴利实属难得 　　今年以来国内钨精矿价格呈直线飙升。1月，在4万元／吨左右，3月份就涨至8万元／吨，4月达到10万元／吨，5月25日竟达13万元／吨，且上涨势头依然强劲。目前，每吨钨精矿的生产成本在2.5万元左右，因此钨业在有色金属行业中实属难得的暴利产业。我国涉足钨业生产的龙头企业当属厦门钨业，不过，由于厦门钨业主要生产钨丝，钨价的上涨对其业绩的影响，主要取决于公司产品价格的增长幅度是否大于原材料的增长幅度。另外需要注意的是，不久前，我国钨的出口退税率也由原来的13％降低至8％，预计此政策将影响厦门钨业每股收益0.08元。 　　黄金前景看好 　　对黄金而言，由于弱势美元的格局已基本确立，短期内美元贬值的趋势难以从根本上改变，预期至少2006年以前，金价都将处于较高水平。目前深沪两市涉足黄金生产的公司主要有山东黄金、中金黄金、豫园商城等。其中，山东黄金在2004年先后完成了对焦家金矿和金洲集团（该集团旗下共三家矿山）的收购，使得公司控制的黄金储量增至72吨，同收购前相比增加约一倍。尤为令人关注的是，金洲集团旗下主要矿山乳山市金矿的矿石品位高达12克／吨，是国内有名的富矿，开采成本十分低廉。 (转自中国金属市场网)