[分析评论]近期铜价将以宽幅震荡为主 　　受全球经济增长的带动，交易所库存持续走低点燃了铜价连续上涨的导火索，同时在全球货币体系的调整和市场短期因素的推动下，近期ＬＭＥ、ＣＯＭＥＸ和ＳＨＦＥ三大交易所的铜价轮番上涨，其中ＬＭＥ铜价更是连创新高。三季度铜价可能再次疯狂上涨，达到本轮牛市的最高点，铜市供求关系最终将由短缺逐渐转向平衡，因此近期铜价走势将在宽幅区间内震荡。 　　近期ＬＭＥ、ＣＯＭＥＸ和ＳＨＦＥ三大交易所的铜价轮番上涨，其中ＬＭＥ６月２０日再次将三个月期铜价格刷新至３４３５美元／吨，其现货价格达到３６６９美元／吨，比前一周上涨４％以上。近期铜价持续上涨主要有以下几个方面的原因：一是全球经济增长带动金属消费。国际货币基金组织（ＩＭＦ）４月１３日发表的《世界经济展望》报告预测，全球经济２００５年和２００６年将分别增长４．３％和４．４％。刺激性的宏观经济政策、不断改善的公司资产负债形势、有利的金融市场条件、就业逐步增加以及中国经济继续强劲增长等对全球经济发展提供支持力量。几乎所有新兴市场和发展中国家的经济增长速度在去年都超过了预期，尽管今年经济增长的总体速度会有所放慢，但仍将继续保持良性增长。全球经济增长对基本金属尤其是铜产品需求的强劲拉动造成供应吃紧，宏观基本面对支持铜价高位运行提供了坚实的基础。 　　二是交易所库存持续走低成为铜价连续上涨的导火索。７月１日全球三大交易所铜库存数量仅为７５８１４吨，创下１９７４年以来的历史性低点。库存的变动历来都是导致相关商品价格变动的“催化剂”，因此随着近期交易所铜库存持续下降，铜价的上涨就不难理解了。一段时期以来市场曾有不少传闻，认为在交易所之外存在着大量的隐性库存。其实，随着铜消费量的增长和交易所库存的降低，社会库存保持适当的增长应属于正常现象，而真正为持有某种特殊目的所把持的隐性库存比较有限。因为在目前高铜价、高现货升水的背景下，要继续持有大量隐性库存需要承担极其昂贵的财务成本和巨大的市场风险。 　　三是全球货币体系调整对铜价的影响。近期由于欧盟内部一系列的政治因素，欧元兑美元快速下落至年内的低点，但美元这种强势并不是美国的主观因素造成的，美元的“走强”是相对于欧元的走弱而言。因为长期以来一直困扰美国的“双高赤字”问题并没有得到根本解决，只要这种情况得不到改变，美元重回跌势的可能性就非常大。最近国际清算银行在其年度报告中也对此表示了忧虑，报告称：美国不断扩大的经常项目赤字是一个严重的长期性问题，可能会导致美元汇率的无序下跌。近期，欧盟也已开始在寻求解决其内部问题的有效方法和途径。因此，随着市场对弱势美元预期的增加，铜价上涨无疑也得到了新的题材。全球货币体系调整对整个商品价格变化所产生的影响，可能越来越需要引起人们的高度关注。 　　四是市场的短期因素。近期市场的一些短期因素也刺激了铜价上扬，如赞比亚称将关闭莫帕尼铜矿（ＭＣＭ），除非公司立即采取措施改进生产安全；必和必拓公司（ＢＨＰ　ＢＩＬＬＩＴＯＮ）麾下位于秘鲁的廷塔亚铜矿（ＴＩＮＴＡＹＡ）纠纷；智利北部７．９级大地震导致塞罗科罗拉多铜矿（Ｃｅｒｒｏ　ｃｏｌｏｒｏｄａ）暂时关闭；美国冶炼公司（Ａｓａｒｃｏ）亚利桑那州铜矿劳资双方的合同谈判延迟，该矿面临罢工威胁；以及传闻交易所要增加保证金等等，这些消息功效虽然都是短期的，但在当前这种特定的情况下，也对铜价的上涨起到了推波助澜的作用。 　　关于铜价后一阶段走势，实物层面支持铜价继续高位运行的理由依然充分，三季度铜价可能再次疯狂上涨，达到本轮牛市的最高点，铜市供求关系最终将由短缺逐渐转向平衡，因此，近期铜价走势将在宽幅区间内震荡。 　　近期铜价的快速上涨，主要是利用库存针对于空头的逼仓行为，而有能力做到这一点的应该是手中握有大量现货能够左右库存流向的某些公司，基金在此波上涨行情中只扮演了个配角。最新的ＣＦＴＣ持仓报告显示，虽然基金的多头仍在增加，但是商业性的多头已有所减少，对这个变化是否具有本质意义还有待观察，但这一迹象至少显示前期的主力多头阵营出现分歧。近期的持仓显示，多头已完成其移仓动作，近期再次发生逼仓行为已能量不足。　　　 　　另一方面，经过前期大幅上涨以后，一些投机空头已纷纷出局，留存下来大都是生产商的保值量，而这些空头对于价格波动并不　“敏感”，要想再次引发这部分空头的止损需要很大的能量。据目前的市场情况看，条件并不具备。因此，就短线分析，前期的３４３５美元／吨的铜价应该是一个阶段性的顶部。 　　三季度铜价可能再次疯狂上涨，达到本轮牛市的最高点。由于前一阶段利用库存炒作成为多头推动铜价上涨主要筹码的因素退潮，短期内铜价将维持一个宽幅震荡的局面。但从库存和升水的发展趋势以及多头大举移仓至九月来看，在第三季度内，铜价仍有可能重新演绎一次疯狂的上涨行情，价格有可能超过前期高点，达到２００３年开始本轮牛市行情以来的最高点。 　　实物层面支持铜价继续高位运行的理由依然充分。今年以来，全球铜的消费与去年相比有较大幅度下降。据ＩＣＳＧ统计，今年一季度除中国铜消费仍保持比上年同期增长６．４％以外，西方国家铜消费总量与去年同期相比减少２７．９万吨，同比下降８．８％。二季度以来，西方主要国家铜的消费总量与去年同期相比虽然还在下降，但下降速度已经趋缓，大约在５～８％之间。全球铜供应并没有得到根本改善，全球精炼铜产量的增加，在抵消掉全球精炼铜消费之后并没有大量过剩，即使有细微差别，那么首先也会逐渐弥补全球的合理库存。因此，在目前的低库存情况下，任何一个偶发事件造成铜的供应紧张，随时都会对铜的价格产生极其敏感的反应。 　　目前铜的价格已经远远脱离全球的平均成本，给行业带来极为可观的利润。从长远看，随着供应周期逐渐演变，在价值规律的作用下，铜的供求关系最终将由短缺逐渐向平衡转化。铜市正处在历史的“十字路口”。“中国因素”、“汇率”、“供应短缺”、“市场活跃”等多种组合将继续对铜价发生较大的影响作用。