[分析评论]8月沪铜挤空可能性不大 中国反套盘是危险游戏 　　麦格理（Macquarie）在其最新的周报中警告说，目前中国进行的一些反套活动可能是个"危险的游戏"。 　　上周上海现货铜价自上上周周五高点34,820元人民币/吨（4,205美元/吨）下跌 320元人民币/吨（39美元/吨）左右。夏季电力短缺导致工厂减产，终端用户的买盘意向较少，市场情绪低落。上周三和周四铜价的期货升水为人民币50-100元/吨，现货价格的下跌吸引了国内交易商的现货买盘。上周上海的8月期铜未平仓合约减少19,410口，收盘时自前一周周五的85,966口跌至66,556口，表明8月份挤空的可能性大大降低。 　　麦格理认为，市场的紧缺状况有缓解迹象，几个月来上海铜现货价格首次跌破上海期货交易所当月合约价格（即7月合约）。上周三和周四铜价的期货升水为人民币50-100元/吨，现货价格的下跌吸引了中国国内交易商的现货买盘。而上海现货铝价追随铜价的跌势，下跌140元/吨（17美元/吨）至16,620元/吨（2,007美元/吨）。上周现货市场相对较为平静，甚至连广东省也是如此。政府自7月1日起取消氧化铝加工贸易的出口退税，因此未来数月内可能有更多的铝留在国内，此事打击市场情绪。夏季的工厂减产已经影响了中国大部分基本金属（包括铝）的消费。 　　麦格理称，去年4月中国开始进行宏观调控之后，中国铜价一直低于LME的铜价。这吸引中国的套利商在上海市场买入，然后在LME卖出。当上海价格（以人民币计价）和LME价格（以美元计价）的比值跌破9.8，中国的套利商将在上海市场买入并在LME卖出。若该比值升至10.2，则会出现相反的操作。但由于铜的现货较少，交易商很难将现货运到所注册的仓库来清算其空头。因此，麦格理认为，来自中国的套利活动可能是个极度"危险的游戏"。 　　上海和LME价格的差异刺激套利活动，由此也影响到中国精炼铜进口状况。当上海和LME价格的差异扩大，中国的净进口一般都较为旺盛。去年3月和4月上海价格和LME价格的比值暴跌，之后5-8月期间出现了净进口相当疲软的状况，每个月的平均净进口量仅为5万吨，低于前四个月的平均值13万吨。 　　麦格理预计未来两个月内，受到夏季电力短缺的影响，中国对铜的需求会出现疲软，套利的方向会与进口相反。6月份进口强劲，预计7月份进口将放缓。据悉装船计划为6月份进口未加工的铜（精炼铜、铜合金）14万吨左右，7月份进口12.5万吨左右。 　　针对人民币升值问题，麦格理认为，可能令中国其它关键的进口产品价格下跌，主要是铁矿石等原材料。并称人民币温和升值（5％左右）对中国出口的影响可能有限，但可能刺激国内对进口原材料的需求。此外，麦格理还认为人民币升值对全球商品市场是小小的利好因素。