[分析评论]四川天元：以史为鉴看铜价 历史总是随着时间的推移重现在我们眼前，技术分析方法的三大假设其中之一便是这个依据，技术图表上所表示出来的价格走势实际是在期货、现货市场上各种因素真实的反映，价格在趋势的演变过程中，所积累出来的图形结构反映了市场的本质以及未来所能发生的趋势预期。半年以来铜价的趋势所体现出其供需环境乐观状态至今在人为因素中延续，价格在图表上留下痕迹使近期看涨气氛在低库存中再度高亢，但是我们如果拿六年以前春季里发生的故事重新演现一遍后，我们的的确确在目前看到了铜价的顶部。 回顾1999年新年过后，铜市场的状况如此糟糕使得市场人士一致性向1300美元以下看，甚至更低，中国市场在春节过后出现的跌停板，让市场人气涣散到了极点，对于伦敦市场的底部预期也看到水法冶炼成本位置，其中包括交易所的60万吨库存更是另人恐惧。然而在1999年2月中旬以后铜市的走势并没有如常人预期那样，市场在低位呈现横向走势，3月22日伦敦库存增加1万吨之际，价格出现5％的涨幅，在随后的回落中价格一个月内上涨240点，当价格由1619美元回落100点后，市场人士看法是回调结束、价格上涨，但是价格在两天时间内重返1400美元以下，最终在六月中旬完成双底结构。 现在的铜价走势与那时正好相反，但是从形态结构和时间序列来看和当初是如同一辙的。在今年2月中旬价格开始振荡横盘，并在创出3339美元后价格出现第一次回落，在价格触及到2960美元后反向到3040美元时，价格的旗形整理使得市场人士认为还要下跌，而价格出现急拉后回到3320美元水平后，看创新高的情绪十分高涨，国内看涨气氛比伦敦市场更加高亢，而这时对于市场的多头陷阱是要警惕的。 笔者认为本次铜价双顶结构是明显的，完成周期状况和99年双底的相似性，在于历史不简单的复制，由于价格基数较高导致着价格的波幅遮掩了我们的视线，而对于市场的波动节奏、时间序列、交易周期等揭示市场运动的实质忽略了。对于未来基本面对铜价的负面影响我们丝毫不容怀疑，国际铜业研究小组（ISCG）的数据和英国商品研究局（CRU）的报告再次对于未来铜价走势向弱性敲响警钟；而近期的现货升水到达本次牛市的最高位240美元时，在挤空活动中所体现出人为因素对于库存的影响力也达到极至，这种影响力的时间因素必然在短期内发挥出巨大的看涨能量，但是随着整个宏观经济环境反映出铜价未来趋弱性，将使人为因素造成的价格泡沫会在陡然间消失，这种价格下跌能量来自于最近高成交量在目前价格100美金的交易区间的分布，而顶部交易特征的交替原则也决定了市场的第二个高点停留时间绝对不会持久。 价格三天暴涨的推动基础是挤空活动，在周三之前是否前出现挤空的高潮则是以现货升水为标志的，现货价格若在挤空结束后下跌，或者传统的消费淡季来临时出现下跌，主动性消费需求下对于库存变化将是明显的，这点在中国现货市场上已经表现了出来，而30年来库存低位越发使人觉得库存的转折点即在眼前。而此次价格的推动者应属于技术型基金确切无疑，但在美元持续走强后，欧元下跌方向已经指向了1.18位置，笔者预计在相关的汇率交叉买盘影响下，英镑和日元同欧元联袂走弱将使美元指数上见90点，这样对于以汇率为对冲手段的基金来说买入商品价格是不可能的，如果美元的强势在近期内得以表现的话，那么宏观基金为主的投资基金成为铜价下跌主要的抛空力量，见风使舵的技术型也随即会退潮。G8会议在上周末召开，且不估计人民币升值的可能性和时间表，只对美联储主席格老一周内多次言语，就能体现出美联储的月末加息政策的预期和通胀压力，换言之“中国消费者抵抗不住供应不足的诱惑”是暂时的，在格老言语“不确定出现逆向收益率曲线”面前还是显得苍白无力。