[机构看盘]久恒期货4月11日上海期铜早间技术看盘 　　场总是在最惊心动魄的时候逆转走势，就如同美元/欧元的走势一样，在美汇欧元一度危及1.2700――1.2750关键支撑位之际最终在美元多头的回补抛售下，美汇欧元上周末再度回到1.2900之上。关键对于基本金属市场而言，金属价格对于汇率变动的反应直到目前为止仍旧是对于美元的下跌更加来的敏感。 　　 　　事实上，对于这样的一种现象，笔者认为应该是从行情的属性归类上来理解。笔者认为，在牛市或者是熊市最后的关头，市场基本上都是以一种十分一致的或者是看法极端的市场氛围作为行情最为基本特点的，而这样的一种市场一致气氛在目前的基本金属市场中仍旧没有出现，尽管对于持仓结构的跟踪和研究我们发现目前基金们买进的热情并没有商业抛售的情绪高涨。这恰恰可以从反面来表明市场的分歧是相对明显的，但是这样的一种分歧明显并不能成就牛市行情的结束，价格内在上扬能量如果不完全释放完毕我们也很难想像价格牛市周期的结束。从我们得到的信息来看，上周末在广东地区的电解铜成交价格已经攀升到37000之上，由此笔者相信目前的金属铜市场正在朝着一致看多的方向前进，这也是我们一直期待的“最后疯狂”。 　　 　　随着全球铜精矿供应量的上升，现货铜精矿的加工费快速上涨。我们关注到了铜冶炼商随着矿产商提高产量后地位的改变，印度和泰国冶炼商的动工被推迟使精矿加工费增加的更为突出，事实上在2004和2005年将可能会有超过190万吨的含铜精矿产量将被激活。现货 TC/RCs三月份继续上升，即使原料的加工费区间从略低于$170/吨和17美分/磅至$180/吨和18美分/磅。与前个月相比上涨了$20-30/吨和2-3美分/磅，相当于二月和一月的两倍上涨率。同时中国现货期的三月份加工费比二月份上升$25/吨和2.5美分/磅, 平均达到$175/吨和17.5美分/磅，这说明趋势仍然是上涨，中国月末的出价达到了$180/吨和18美分/磅，其它地区如印度没有买入兴趣。据我们得到的消息显示，中国第二大铜生产商――铜陵有色金属上周接收的1万吨进口铜精矿加工费为每吨180美元,精炼费为每磅18美分，中国第五大铜生产商――金川有色金属两周前接收的另一批1万吨船货，加工精炼费为每吨179美元/每磅17.9美分。一个月前加工精炼费约为每吨163美元/每磅16.3美分。 　　 　　继去年的严重短缺之後，全球铜精矿供应增加，2005年中国冶炼厂有期合同加工精炼费为每吨83-85美元和每磅8.3-8.5美分，超出2004年有期合同加工精炼费一倍以上。此外合同还规定了价格共享条款，规定只要铜价在每磅90美分以上,冶炼厂就能够获得更多加工精炼费。许多不包括价格共享条款的协议规定加工精炼费为每吨125-135美元/每磅12.5-13.5美分。消息人士称，受高加工费吸引，今年许多中国冶炼厂签订了数量较大的铜精矿有期合同。 　　 　　笔者之所以要列举上述冶炼/精练费用的变动，主要的原因在于如果市场在达到一致看多的环境之后，投资人应该怎么样来面对这样的一个问题。是继续跟随大众来强力看涨后市呢？还是不随波逐流，来个急流勇退呢？因此，我们就需要对于今年铜市的不确定因素――供应问题有一个很好的认识。目前整个铜市面临的问题主要在于供应的中间环节――冶炼环节的产能难以短时间内大幅度提升，这也是目前铜价得以继续大幅度攀升的一个宏观环境，但是笔者认为高价位必定伴随着商人逐利行为的启动和深化，因此如果等到扩张的冶炼产量影响到市场的话，那么价格恐怕早就一泻千里了。只是，这中间需要时间来加以完成。 　　 　　笔者认为，目前的金属铜市场正在朝着最后的价格上扬进发，而且在很大程度上此次上扬已经拉开序幕，激进投资人的多头部位不妨短期保留，投资人的长线空头可以做好建仓的准备，但是需要时间的耐心等待过程，笔者将这样一个时间点位目前定义在5月中旬附近。（林幽谷）